北京時(shí)間9月27日凌晨，美聯(lián)儲將公布議息決議，美國再次加息幾乎沒有懸念。圖片來源：天風(fēng)證券美元一旦加息，勢必吸引一些資金回流美國，在
北京時(shí)間9月27日凌晨，美聯(lián)儲將公布議息決議，美國再次加息幾乎沒有懸念。
圖片來源：天風(fēng)證券
美元一旦加息，勢必吸引一些資金回流美國，在此背景下，中國央行先出手了。
昨日(20日)晚間，央行官網(wǎng)發(fā)布了一則公告：
9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區(qū)金融管理局簽署了《關(guān)于使用債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)發(fā)行中國人民銀行票據(jù)的合作備忘錄》(以下簡稱“備忘錄”)。
央行官方表示，此舉旨在便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)，豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步，雙方將繼續(xù)合作推進(jìn)相關(guān)工作。
公告的核心信息其實(shí)就是一句話，央行可在香港發(fā)行央票。
每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咦⒁獾?，上述消息對人民幣匯率起到了提振作用，消息公布不久后，離岸人民幣匯率迅速走高。
圖片來源：Wind
21日， 人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升173個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8357，上一交易日中間價(jià)6.8530，創(chuàng)9月7日來新高。隔夜離岸人民幣HIBOR報(bào)4.56200%，上升160.9個(gè)基點(diǎn)，為5月以來最大漲幅。7天離岸人民幣HIBOR報(bào)4.65467%，上升63.3個(gè)基點(diǎn)。
此外，港元HIBOR全線上揚(yáng)，7天港元HIBOR報(bào)1.88822%，為2008年12月以來新高，上升17個(gè)基點(diǎn)。
那么，此次央行考慮在離岸市場發(fā)行央票，究竟意味著什么?
央行釋放了什么信號?
每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾吡私獾?，央行票?jù)作為回收市場流動(dòng)性的重要工具，曾被中國央行大規(guī)模使用。央行票據(jù)的期限十分靈活，短至以天為單位，長至數(shù)年，在市場流動(dòng)性調(diào)節(jié)中發(fā)揮了重要的作用。近年來央行票據(jù)逐步退出公開市場操作，取而代之的更多是正回購、逆回購以及MLF等流動(dòng)性操作工具。但作為央行流動(dòng)性操作的重要工具之一，央行票據(jù)仍然在央行的一系列政策工具中。
對央行可在香港發(fā)行央票一事，央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿指出，
在備忘錄下，人民銀行可以利用金管局的債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)(CMU)債券投標(biāo)平臺，在香港招標(biāo)發(fā)行央行票據(jù);
此舉有助于完善人民幣離岸市場債券收益率曲線，推動(dòng)人民幣國際使用。央行票據(jù)作為流動(dòng)性管理工具之一，今后人民銀行也可以通過發(fā)行央行票據(jù)來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
香港金管局總裁陳德霖先生對媒體表示，
一直以來，離岸人民幣市場對于優(yōu)質(zhì)和高流動(dòng)性的人民幣資產(chǎn)需求殷切，繼財(cái)政部每年在香港發(fā)行國債，央行票據(jù)可進(jìn)一步滿足這方面的需求，尤其是對期限較短的債務(wù)工具的需求。
另外，此舉可以進(jìn)一步完善離岸市場的收益率曲線，為金融機(jī)構(gòu)開發(fā)人民幣產(chǎn)品提供更好的基礎(chǔ)，并為金融機(jī)構(gòu)管理人民幣流動(dòng)性提供更多選擇。
央行在香港發(fā)行票據(jù)，亦有助鞏固香港作為全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的地位。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇對每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎?，人民幣在香港市場資金量還是比較大的。中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)豐富人民幣金融產(chǎn)品，是一個(gè)新的投資標(biāo)的。給離岸人民幣提供保值增值的渠道，有利于推進(jìn)人民幣國際化的推進(jìn)。
此外，發(fā)行央行票據(jù)后能夠?qū)﹄x岸人民幣的流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。我們看到去年人民幣出現(xiàn)過一些不穩(wěn)定、低于預(yù)期的情況，在香港出現(xiàn)了人民幣的拋售、做空的情況。如果央行能有更多的調(diào)控工具來適時(shí)地回收離岸人民幣的流動(dòng)性，那么拋壓情況就會(huì)減少。
而發(fā)行央行票據(jù)更加靈活，可以根據(jù)需要來決定發(fā)行量，對離岸人民幣流動(dòng)性調(diào)控更加靈活、更加便利。
德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩撰文稱，
央行(此前)在離岸市場的政策立場以及傳導(dǎo)路徑并不明晰，市場往往只能通過中資大行的一些操作來判斷背后可能的政策意圖。而如果使用央票對市場流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)，市場可以通過央票發(fā)行、到期以及續(xù)發(fā)規(guī)模來對央行的政策意圖進(jìn)行判斷，這可以增加政策的透明度。
周浩認(rèn)為，短期來看，央票的發(fā)行會(huì)對離岸市場的流動(dòng)性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了“加息”效應(yīng)：
而在目前的時(shí)點(diǎn)來考慮發(fā)行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現(xiàn)較為明顯的人民幣空頭情緒，發(fā)行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。
周浩還指出，在時(shí)點(diǎn)的選擇上，在離岸市場發(fā)行央票也值得玩味。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在下周加息，這將造成人民幣與美元利差的自然收窄，對人民幣匯率造成壓力，所以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上給市場發(fā)出一定的“加息”預(yù)期，其實(shí)也表明央行仍然希望保持匯率的穩(wěn)定性。
香港多家銀行宣布加息
每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咦⒁獾?，在美?lián)儲公布議息結(jié)果之前，香港市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)有所反應(yīng)，當(dāng)?shù)囟嗉毅y行于近日宣布加息。
19日傍晚，匯豐銀行宣布，9月20日起在香港提高港元、美元、人民幣定期存款利率。其中3個(gè)月至1年期存款統(tǒng)一加0.1厘，18個(gè)月則加0.05厘。定存利率上調(diào)后，1年期及18個(gè)月利率最高報(bào)2.15厘及2.2厘。匯豐同時(shí)也上調(diào)了美元及人民幣定存利率。這也是匯豐第二次上調(diào)港元定存利率，上一次是9月3日。
圖片來源：香港經(jīng)濟(jì)日報(bào)
作為香港龍頭銀行，匯豐加息對于當(dāng)?shù)仄渌y行具有強(qiáng)烈的示范意義。東亞銀行之后也宣布上調(diào)港元定存利率，將半年期利率上調(diào)0.01厘至2.18厘。來自新加坡的外資行星展銀行在20日跟進(jìn)，把半年存息提高0.05厘，最新特惠息升至兩厘。
香港的匯率政策是港元掛鉤美元的聯(lián)系匯率，隨著香港利率的抬升，港元的貶值壓力明顯縮小。在過去一周多的交易時(shí)段來看，港元上升到了7.8440附近，暫時(shí)脫離7.85弱方兌換保證水平。
而隨著港幣加息步伐加快，流向香港房地產(chǎn)行業(yè)的內(nèi)地資金迅速放緩。從7月開始，香港樓市銷售進(jìn)入萎縮。新房方面，根據(jù)房產(chǎn)代理的數(shù)據(jù)，7月成交量1740宗，環(huán)比減少15%。進(jìn)入8月上半月，新公寓僅成交711宗，預(yù)計(jì)環(huán)比下滑18.3%。二手房市場也在冷卻。7月二手房銷售4040宗，環(huán)比下降7%。8月份僅1300宗，環(huán)比減少約35.64%。
嶺據(jù)香港地產(chǎn)公司推算，假如9月香港銀行再進(jìn)一步上調(diào)最優(yōu)惠利率(P息)0.25%-0.5%，供樓負(fù)擔(dān)比率將由7月的65%增至約70%。
那么，一旦美元加息，人民幣跟不跟?
天風(fēng)證券分析認(rèn)為，實(shí)際上，2017下半年以來，央行“放任了”中美短端利差的收斂，原因在于，央行關(guān)注利差的核心目的不在于利差本身，而是利差背后反映的“資本流失”/匯率貶值壓力。具體來看：
4月以來，美元指數(shù)上行幅度5.1%左右，但人民幣已有一定程度貶值，從跟隨的角度基本上已補(bǔ)貶到位，如果國內(nèi)外宏觀環(huán)境沒有顯著變化，短期其實(shí)并無顯著貶值壓力;
7月過后，作為比較指標(biāo)，美元指數(shù)實(shí)際上已經(jīng)有所下行，目前的美元走勢反映完加息預(yù)期后短期大幅上行的概率不大，從比價(jià)角度而言，人民幣貶值壓力也就不大。
所以從目前“匯率-資本流失”壓力的角度來看，人民幣跟隨美聯(lián)儲加息的必要性也不是很顯著。
