(原標(biāo)題：注冊(cè)制改革關(guān)鍵在穩(wěn)中求進(jìn)(銳財(cái)經(jīng)))日前，全國(guó)人大常委會(huì)決定，為了穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體

日前，全國(guó)人大常委會(huì)決定，為了穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)功能，將授予國(guó)務(wù)院的股票發(fā)行注冊(cè)制改革期限延長(zhǎng)2年至2020年2月29日。這一決定公布后引發(fā)海內(nèi)外高度關(guān)注，市場(chǎng)各方紛紛預(yù)測(cè)其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響。專家指出，股票發(fā)行注冊(cè)制是促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)源的重要改革方向，關(guān)乎資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展以及國(guó)家金融穩(wěn)定。因此，推動(dòng)注冊(cè)制改革既不能逡巡不前，又不能急躁冒進(jìn)，而是應(yīng)該結(jié)合交易主體、企業(yè)質(zhì)量、制度規(guī)范、外部風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)承受力等方面情況通盤考慮、穩(wěn)中求進(jìn)。只有這樣，才能實(shí)現(xiàn)改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的最大價(jià)值。

準(zhǔn)備工作成效初顯

相比與目前實(shí)行的核準(zhǔn)制，注冊(cè)制要求擬上市企業(yè)完整、充分、真實(shí)地披露信息，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只做形式審查，而將監(jiān)管重點(diǎn)放在對(duì)失信違規(guī)等行為的懲戒上。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在向全國(guó)人大常委會(huì)說(shuō)明有關(guān)問(wèn)題時(shí)表示，近兩年來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，綜合施策、多措并舉，努力為穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件，取得了積極進(jìn)展。具體來(lái)看，注冊(cè)制改革的準(zhǔn)備工作取得了六方面重要進(jìn)展：

一是持續(xù)完善新股發(fā)行環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，新股發(fā)行“堰塞湖”問(wèn)題得到有效緩解;二是嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，加大對(duì)各類違法違規(guī)行為的打擊力度;三是強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管功能，使交易所在適應(yīng)注冊(cè)制改革新機(jī)制所需要的制度、人才、經(jīng)驗(yàn)、能力等方面準(zhǔn)備日趨成熟;四是完善對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，健全有利于注冊(cè)制改革的市場(chǎng)中介支撐體系;五是探索試行欺詐發(fā)行的“先行賠付”、完善上市公司退市制度、規(guī)范上市公司股份減持行為，完善有利于注冊(cè)制改革的配套制度安排;六是嚴(yán)厲打擊編造傳播資本市場(chǎng)虛假信息行為，營(yíng)造良好輿論環(huán)境。

“過(guò)去兩年來(lái)，證監(jiān)會(huì)在信息披露、違法懲戒、強(qiáng)制退市、新股發(fā)行等配套制度建設(shè)方面取得了有目共睹的成績(jī)，從而為注冊(cè)制改革的進(jìn)一步推進(jìn)奠定了制度基礎(chǔ)、營(yíng)造了市場(chǎng)環(huán)境。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

通盤考慮方向不變

那么，注冊(cè)制改革授權(quán)實(shí)施期限為何要延長(zhǎng)呢?

劉士余指出，目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，交易者成熟度，發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和詢價(jià)對(duì)象定價(jià)自主性與定價(jià)能力，以及大盤估值水平合理性等方面，還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問(wèn)題;從外部環(huán)境看，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)金融市場(chǎng)積累了一定泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)有調(diào)整的征兆，給我國(guó)實(shí)施注冊(cè)制改革時(shí)間窗口的選擇帶來(lái)不確定性。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫對(duì)本報(bào)記者表示，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，是中共十九大提出的重大要求，因此實(shí)施注冊(cè)制的大方向不會(huì)改變。王有鑫說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)際金融體系還有一定的風(fēng)險(xiǎn)因素，主管部門在改革中堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，適當(dāng)延長(zhǎng)探索時(shí)間，目的就是為了更好地完善前提條件，做好充分準(zhǔn)備，避免倉(cāng)促推出對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

2001年以來(lái)，中國(guó)股市平均每年IPO(首次公開募股)企業(yè)數(shù)百家，而退市企業(yè)則僅為5.5家左右。因此，在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，注冊(cè)制不能等同于放任上市公司數(shù)量井噴與質(zhì)量降低，進(jìn)一步完善退市制度將成為接下來(lái)注冊(cè)制改革的重中之重。“退市制度要與注冊(cè)制相契合，也就是說(shuō)資本市場(chǎng)進(jìn)與退的數(shù)量是要相匹配的，不能上了四五百家，而只退十幾家。”方正證券策略高級(jí)分析師胡國(guó)鵬說(shuō)。

改革紅利穩(wěn)步釋放

深水區(qū)域推動(dòng)改革，穩(wěn)中求進(jìn)才是上策。不久前，針對(duì)企業(yè)在申報(bào)IPO時(shí)被否決后作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易(俗稱“借殼上市”)，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確相關(guān)資產(chǎn)至少應(yīng)運(yùn)行3年才可籌劃重組上市。這也成為促進(jìn)資本市場(chǎng)制度進(jìn)一步完善的又一實(shí)招。

董登新指出，近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，一大批新動(dòng)能、新業(yè)態(tài)、新企業(yè)快速涌現(xiàn)，從而對(duì)資本市場(chǎng)股票發(fā)行機(jī)制及直接融資結(jié)構(gòu)提出了新的要求，如提高IPO包容性、降低企業(yè)IPO成本等。在此背景下，中國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，主次分明、穩(wěn)扎穩(wěn)打地推動(dòng)注冊(cè)制改革前期工作，讓改革措施最大程度地實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長(zhǎng)避短。

“未來(lái)，資本市場(chǎng)將為具有輕資產(chǎn)、先虧后賺等特征的新增長(zhǎng)點(diǎn)企業(yè)提供更多直接融資機(jī)會(huì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供更強(qiáng)的支撐，最終穩(wěn)步釋放改革紅利。”董登新說(shuō)。

“對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的兩年還是要著手解決現(xiàn)在存在的各種問(wèn)題，在制度建設(shè)、執(zhí)法力度、定價(jià)機(jī)制、退市制度、投資者教育和利益保護(hù)等方面繼續(xù)完善。如果條件允許，注冊(cè)制在兩年后自然會(huì)被擇機(jī)推出，但如果制約因素并沒(méi)有得到有效解決，注冊(cè)制依然不會(huì)貿(mào)然落地。”王有鑫預(yù)計(jì)。

關(guān)鍵詞： 紅利