債券市場的兌付危機仍在持續(xù)上演。10月8日，17華業(yè)資本CP001以及10川煤債相繼宣告本息兌付存在不確定性，為十一假期后的信用債市場再度加上
債券市場的兌付危機仍在持續(xù)上演。
10月8日，“17華業(yè)資本CP001”以及“10川煤債”相繼宣告本息兌付存在不確定性，為十一假期后的信用債市場再度加上一層陰影。
兩期債券的發(fā)行人分別是華業(yè)資本(600240.SH)和四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團有限責(zé)任公司(以下簡稱“川煤集團”)，其中川煤集團已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)違約，而華業(yè)資本如若違約，將成為一例新增的違約上市公司主體。
受不利消息影響，華業(yè)資本發(fā)行的公司債“15華業(yè)債”在10月8日亦遭遇了二級市場拋售。當(dāng)日上午，“15華業(yè)債”大跌25%，一度被上交所實施臨時停牌，同時，上市公司股價也連續(xù)4個交易日出現(xiàn)跌停。
“債券違約事件仍會繼續(xù)，可能頻率還會更高。雖然此前市場上對寬信用的討論頗多，但是結(jié)合目前情況來看，寬貨幣不一定是寬信用，目前市場分化嚴(yán)重，低等級信用債仍然難有改觀。”10月9日，北京某私募機構(gòu)信用債研究人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。
發(fā)行人屢現(xiàn)“兌付難”
9月末連續(xù)多只債券違約的風(fēng)波還未散去，新的發(fā)行人主體又在面臨流動性的困擾。
10月8日，華業(yè)資本在公告中指出，受公司應(yīng)收賬款未按期回款影響，雖通過多方渠道籌集資金，但目前本期債券的兌付資金尚未落實，導(dǎo)致“17華業(yè)資本CP001”10月13日本息償付存在不確定性，公司目前正在全力通過多途徑籌集償債資金。
資料顯示，“17華業(yè)資本CP001”是華業(yè)資本于2017年10月發(fā)行的一期短期融資券，期限為1年，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率7.2%，主承銷商為民生銀行，發(fā)行時的公司主體評級為AA級，債項評級為A-1級。
華業(yè)資本的危機起源于子公司應(yīng)收賬款的逾期。9月25日晚間，華業(yè)資本發(fā)布公告稱，公司子公司西藏華爍投資有限公司通過北京景太龍城投資管理中心投資的應(yīng)收賬款債權(quán)出現(xiàn)逾期，截至當(dāng)日合計應(yīng)收賬款逾期額達(dá)8.88億元。
隨后的進(jìn)展中，華業(yè)資本方面表示公司追償小組在現(xiàn)場走訪時向債務(wù)人出示恒韻醫(yī)藥與公司方面簽署的協(xié)議，債務(wù)人否認(rèn)存在協(xié)議中列示的債務(wù)，并稱文件上的公章系偽造，因此公司存量101.89億元規(guī)模的應(yīng)收賬款或面臨部分或全部無法收回風(fēng)險。
從二級市場的股價反映來看，華業(yè)資本自9月27日起連續(xù)4個交易日股價均為跌停。9月28日，華業(yè)資本凈賣出1.14億元，其中賣出前五位席位中有東興證券深圳金田路證券營業(yè)部、國元證券佛山順德新桂北路營業(yè)部等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，華業(yè)資本目前仍在存續(xù)的債券還有發(fā)行規(guī)模5億元的“15華資債”，發(fā)行規(guī)模4.3億、當(dāng)前余額還有0.7億的“16華業(yè)02”，以及發(fā)行規(guī)模15億，當(dāng)前余額還有13.46億的“15華業(yè)債”。3期債券分別將在2019年12月、2019年6月，以及2020年8月到期。
“今年8月回售的時候‘15華業(yè)債’上調(diào)了票面利率，選擇回售的投資者占比并不高，但隨著華業(yè)資本100億應(yīng)收賬款無法收回的情況曝出，風(fēng)險一下子擴大了。”前述私募機構(gòu)人士表示。
10月8日，聯(lián)合評級公告將華業(yè)資本的主體長期信用等級由AA下調(diào)至BBB-，同時將“15 華業(yè)債”債項信用等級由AA下調(diào)至BBB-，并繼續(xù)將華業(yè)資本主體列入可能下調(diào)信用等級的評級觀察名單。
值得注意的是，“17華業(yè)資本CP001”設(shè)有交叉保護(hù)條款，其觸發(fā)條件為發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹?yīng)付(或?qū)捪奁诘狡诤髴?yīng)付)(如有)的其他債務(wù)融資工具、公司債、企業(yè)債或境外債券的本金或利息;或發(fā)行人及其合并范圍內(nèi)子公司未能清償?shù)狡趹?yīng)付的任何金融機構(gòu)貸款(包括銀行貸款、信托貸款、財務(wù)公司貸款等)，且單獨或累計的總金額達(dá)到或超過人民幣1億元或發(fā)行人最近一年或最近一個季度合并財務(wù)報表凈資產(chǎn)的3%，以較低者為準(zhǔn)。
也就是說，如若華業(yè)資本本次出現(xiàn)違約，即有可能觸發(fā)其交叉保護(hù)條款。
而在川煤集團的案例中，其違約則是自2016年開始，進(jìn)而逐漸延續(xù)到后續(xù)多期債券。
資料顯示，“10川煤債”于2010年10月發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為5億元，期限為8年，附第5年末發(fā)行人票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。當(dāng)前“10川煤債”的票面利率為5.2%，債券余額3.5億元。
此前，川煤集團發(fā)行的“12川煤炭MTN1”、“15川煤炭PPN001”、“14川煤炭PPN002”等多期債券已經(jīng)出現(xiàn)違約。
機構(gòu)情緒持續(xù)收緊
事實上，隨著9月末以來信用事件的再度募集發(fā)酵，市場情緒也出現(xiàn)了進(jìn)一步收緊。
在華業(yè)資本的案例中，發(fā)行人的負(fù)面消息很快在二級市場反映，不僅是公司股價連續(xù)跌停，“15華業(yè)債”在10月8日經(jīng)歷了25%的大跌后也不斷波動，10月9日，“15華業(yè)債”的日最大跌幅達(dá)到了9.17%。
實際上，違約前的新光債、永泰債等都出現(xiàn)了被機構(gòu)拋售的情況，在兌付不確定性的引導(dǎo)下，市場的恐慌情緒得到擴大。從全年數(shù)據(jù)來看，信用風(fēng)險在9月份出現(xiàn)了再次升級。數(shù)據(jù)顯示，9月份共有19只債券、12個主體發(fā)生違約，其中僅在9月25日，就新增了4個違約主體。
中信證券債券研究首席明明認(rèn)為，今年以來違約較多的發(fā)行人最直觀的特征就是民營企業(yè)的屬性，第二個就是有一些公司前期杠桿擴張比較積極，導(dǎo)致現(xiàn)在償債壓力頗大，目前各經(jīng)濟主體體現(xiàn)了比較明顯的“避險”特征。
明明表示，在避險特征較明顯的經(jīng)濟環(huán)境下，還是要通過公共部門的主動信用擴張，帶動一系列的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游私營部門收入，才能達(dá)到寬信用的結(jié)果。債券市場的集中爆雷，意味著投資者還是會進(jìn)一步尋求避險資產(chǎn)，另外對于股市方面，信用風(fēng)險與股權(quán)質(zhì)押這種交互傳導(dǎo)的方式，有可能會對股市的情緒帶來一定的壓制。
更多的觀點則指向，市場壓力仍然存在。
“三季度至今，債市在利多與利空的相互牽制下收益率呈現(xiàn)低位震蕩， 9月關(guān)注基建投資等經(jīng)濟數(shù)據(jù)及社融數(shù)據(jù)存在超預(yù)期的可能，從當(dāng)前位置看到年底，這一可能性也將逐步增加。短期內(nèi)資金面對短端的帶動或有所弱化，短端收益率繼續(xù)下行空間有限，而隨著經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)，長端或在四季度面臨調(diào)整壓力，屆時期限利差可能再度走闊。”10月9日，北京某大型公募基金固收總監(jiān)指出。
“國慶期間美債收益率沖高，油價上漲推升通脹預(yù)期，在中美利差較低的情況下對國內(nèi)債券利率構(gòu)成壓力。但央行降準(zhǔn)與國內(nèi)經(jīng)濟面臨下行壓力，可能對債券利率上行有所抑制。結(jié)構(gòu)方面，長端利率債和中等評級信用債相對占優(yōu)。”10月9日，博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示。
