近期A股市場(chǎng)上市公司黑天鵝頻現(xiàn)，多只個(gè)股股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線或平倉線，使得股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再度受到市場(chǎng)關(guān)注。中國證券報(bào)記者了解到，

近期A股市場(chǎng)上市公司“黑天鵝”頻現(xiàn)，多只個(gè)股股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線或平倉線，使得股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再度受到市場(chǎng)關(guān)注。中國證券報(bào)記者了解到，作為股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人，一些券商也因此陷入被動(dòng)，股權(quán)質(zhì)押給券商帶來的業(yè)績(jī)壓力浮現(xiàn)。不過，無論是上市公司股東，還是券商等質(zhì)權(quán)人，都在積極尋找方法化解風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，但需防范個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

“黑天鵝”拖累質(zhì)權(quán)人

“現(xiàn)階段在業(yè)務(wù)方面比較難做，處于風(fēng)險(xiǎn)消化期，最擔(dān)心遇到‘黑天鵝事件’。”華南某券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)人士近日向記者談及當(dāng)前券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)情況時(shí)感慨。

今年以來，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)雖未發(fā)生整體風(fēng)險(xiǎn)，但不時(shí)出現(xiàn)的“黑天鵝事件”讓一些券商心驚肉跳。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已涉及興業(yè)證券、平安證券、太平洋證券等多家券商。

面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的ST長(zhǎng)生，已經(jīng)拖累到興業(yè)證券。8月6日，興業(yè)證券發(fā)布公告稱，因質(zhì)押式證券回購糾紛，已將張洺豪、張湫岑起訴至福建省高級(jí)人民法院，涉案本金達(dá)6.3億元，福建省高級(jí)人民法院已于8月1日受理該訴訟。

7月27日，太平洋證券公告稱，公司對(duì)近期累計(jì)涉及的訴訟事項(xiàng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，訴訟金額合計(jì)本金15.09億元。上述事項(xiàng)主要涉及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，與天夏智慧和勝利精密兩只股票有關(guān)。

多位券商人士表示，由于近期A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩調(diào)整，且個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)頻出，股權(quán)質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人也不免受到影響。如果市場(chǎng)行情有所回暖，很多處于平倉線下的個(gè)股，會(huì)解除平倉風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)質(zhì)押方、券商等各方都是好事。

擾動(dòng)券商業(yè)績(jī)

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，已成為券商估值下跌的重要原因之一。安信證券近日發(fā)布的券商7月業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，券商股估值中樞和股價(jià)彈性下降的核心原因來自對(duì)四大風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)質(zhì)押、直投、新三板做市和自營)的擔(dān)憂，并將制約券商股反彈空間。其中，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方面，短期內(nèi)政策面的改善有助于緩解市場(chǎng)悲觀預(yù)期進(jìn)一步發(fā)酵，但政策效果仍需觀察，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于低水平。若股指進(jìn)一步下降或個(gè)股出現(xiàn)“黑天鵝”事件，券商仍存較大的計(jì)提資產(chǎn)減值壓力。

“在目前環(huán)境下，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)出了風(fēng)險(xiǎn)，券商不會(huì)一平了之，即使強(qiáng)平，受減持新規(guī)影響，也只能部分處置。遇到這種情況，首先要和質(zhì)押方協(xié)商、溝通，尋找解決辦法。”上述華南某券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示。

不過，股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的處于平倉線下，不一定都會(huì)影響券商業(yè)績(jī)。有券商人士對(duì)記者表示，一般是處于平倉線以下一段時(shí)間后才確認(rèn)違約，期間市場(chǎng)如果反彈，平倉線下個(gè)股可能會(huì)再回到平倉線之上，期間質(zhì)押方也可能會(huì)不斷補(bǔ)充質(zhì)押。一般只有真正違約，才會(huì)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

某券商信用業(yè)務(wù)人士指出，現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)涉及的標(biāo)的跌破平倉線2天內(nèi)，需向交易所申報(bào)違約。如果雙方協(xié)商好，可以不申報(bào)，這樣可給出質(zhì)方一些時(shí)間，采取補(bǔ)充質(zhì)押、增加擔(dān)保等措施。

天風(fēng)證券分析師廖志明表示，市場(chǎng)對(duì)股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)過于悲觀，多家券商首次出現(xiàn)破凈的情況，但無論從凈資本規(guī)模、業(yè)務(wù)模式、營收結(jié)構(gòu)和風(fēng)控體系多個(gè)角度考量，目前證券公司自身的資產(chǎn)質(zhì)量，要大幅優(yōu)于歷史中其它處在相同相對(duì)估值區(qū)間的時(shí)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)總體可控

總體來看，有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)雖有所暴露，但并不會(huì)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日收盤，A股市場(chǎng)上有2282家上市公司股份存在質(zhì)押，不過涉及高比例質(zhì)押的上市公司是極少數(shù)，質(zhì)押比例超過70%的僅10家，超過50%(含)的僅77家;質(zhì)押比例低于10%(不含)的公司642家，10%(含)-30%(含)的1081家，占據(jù)主流。

華創(chuàng)證券分析師王君表示，根據(jù)2018年3月起實(shí)施的《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不得超過50%，預(yù)計(jì)下半年及以后質(zhì)押比例控制在50%以內(nèi)的數(shù)量增加，對(duì)應(yīng)高比例質(zhì)押數(shù)量減少。

值得注意的是，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，券商已在積極尋找紓解風(fēng)險(xiǎn)的辦法，例如提高業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、要求上市公司股東補(bǔ)充質(zhì)押等等。

上述華南某券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)人士表示，今年以來，公司對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)提高了要求，提升了風(fēng)控門檻。券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)更重“質(zhì)”，公司在業(yè)務(wù)上更注重融資人的再融資能力和資金用途是否合理，確保到期后可以償付。

數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，2018年券商股權(quán)質(zhì)押待回購余額約1.92萬億元，較2017年末僅增長(zhǎng)2%。自質(zhì)押新規(guī)實(shí)施以來，一些券商的股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)。在分析人士看來，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)主要集中在存量業(yè)務(wù)方面，從目前全市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押履約保障倍數(shù)等指標(biāo)看，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

關(guān)鍵詞： 質(zhì)權(quán) 商業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)