對于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認(rèn)為這是全球最大的賭場，有人認(rèn)為這是用來投機(jī)的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為
對于我們的股市，不同人眼中看到的完全不同，有人認(rèn)為這是全球最大的賭場，有人認(rèn)為這是用來投機(jī)的地方，也有人是真正做投資的。有些人以為自己在投資，其實(shí)卻是投機(jī)。有些人以為自己在投機(jī)，其實(shí)是在賭博。今天就和大家聊聊股票市場的三類人。
賭徒，投機(jī)者，投資者。
股市到底是什么?華爾街把所有參與到股市的人群定義為投資者(investor)，但其實(shí)不是所有人都是來投資的。有些人把股市看做一個(gè)最好的賭場，特別是在中國，我曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)A股牛市和澳門賭場流水?dāng)?shù)據(jù)是反著走的。如果將廣義的市場參與者分類，我們基本上可以看到三類人：
1、賭徒。
和賭場的賭徒不同，股市的賭徒很多時(shí)候并不知道自己在賭博。什么樣的人是賭徒，就是不是基于基本面因素在買入股票，對于這個(gè)公司沒有做過任何的研究。最典型的賭徒是想著做日內(nèi)差價(jià)的散戶，他們的行動(dòng)背后沒有任何基本面的理解，而是根據(jù)波動(dòng)做買賣。他們依靠每一次判斷的成功來賺錢。這就如同俄羅斯輪盤賭，時(shí)間拉長后個(gè)體是難以持續(xù)預(yù)測價(jià)格的波動(dòng)，最終市場平均的概率。我們把摩擦成本去掉后發(fā)現(xiàn)，賭徒最終是不賺錢的。
賭徒還有一個(gè)特征，他們的腦海中沒有概率，勝率思維。最典型的賭博就是買彩票，得獎(jiǎng)?wù)邥?huì)獲得總彩票池的65%。這意味著當(dāng)你買彩票的那一刻，已經(jīng)輸?shù)袅?5%。站在賭徒對立面的是，用算法來賭博的人。最近在看愛德華索普自傳，里面就提到了他通過記牌來戰(zhàn)勝賭場的21點(diǎn)，對于他來說這根本不是賭博，而是分析他的勝率。
2、投機(jī)者。
這是目前數(shù)量比較多的投資者類型。我們拿炒房客來舉例子，他買入這個(gè)房子的原因并非因?yàn)榉孔颖旧淼膬r(jià)值(比如租金回報(bào)率，則算未來20年的現(xiàn)金流)，而是認(rèn)為幾年后有人會(huì)以更高的價(jià)格從他手中把房子買走。全世界最經(jīng)典的投機(jī)就是龐氏騙局，沒人管這個(gè)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值是多少，只要有一個(gè)比你更傻的人以更高價(jià)格買走。
目前最流行的投機(jī)方式是看圖形。如果市場是完全有效的，那么今天股票的收盤價(jià)和第二天的價(jià)格走勢毫無關(guān)系。但市場因?yàn)橛腥诵缘囊蛩?，并非完全有效。這也讓看圖形變成了最容易入門的投機(jī)方式。大量的研究表明，短期股價(jià)的上升的確意味著接下來還會(huì)上漲，短期股價(jià)的下跌也意味著還會(huì)跌。“動(dòng)能”已經(jīng)成為了一個(gè)被廣泛研究的量化指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)即使在很長時(shí)間，都還比較有效。動(dòng)能是一種交易的行為金融學(xué)，去判斷整個(gè)群體在想什么，他們會(huì)怎么行動(dòng)，根據(jù)他們的行動(dòng)而部署自己的行動(dòng)。
一個(gè)經(jīng)典的投機(jī)者游戲是，把一組人放到一個(gè)房間內(nèi)有100個(gè)人，大家可以隨意猜測0到100之間的整數(shù)，最接近所有人平均數(shù)一半的人獲勝。一開始，我們或許會(huì)寫50，因?yàn)槭瞧骄?00的一半。但是我們會(huì)想對手也會(huì)這么思考，于是應(yīng)該是50的一半25，再這樣以此類推變成12,6,3。最終的答案是0。投機(jī)如同下棋一樣，最終變成了一個(gè)符合博弈，要思考競爭對手到底在想什么，是要多想一步，還是兩步，還是三步。
還有一種投機(jī)是基本面投機(jī)。這在科技類，新興消費(fèi)類股票中使用比較多。沒有人能判斷一個(gè)技術(shù)能否最終成功，沒有人能判斷一個(gè)消費(fèi)品是否真的能受歡迎，所以在這類科技和新興消費(fèi)品公司中，許多人在早期階段是在投機(jī)。比如最初的互聯(lián)網(wǎng)，最初的可口可樂，最早買入亞馬遜的投資者，最早買入騰訊的投資者。即使能夠再回到過去的那一刻，基于當(dāng)時(shí)的信息也無法判斷這個(gè)產(chǎn)品是否能成功。而可口可樂，亞馬遜，騰訊在早期的時(shí)候也是很難估算其價(jià)值的。比如騰訊，今天我們明白了活躍用戶的價(jià)值。可是如果看了《騰訊傳》，在公司最早期的時(shí)候連管理層都無法判斷這些活躍用戶最終能帶來什么價(jià)值。
還有一種投機(jī)是基于短期基本面的變化。最常見的是假如我們判斷油價(jià)要下跌了，那么我們可能會(huì)買入航空股。油價(jià)的漲跌是可以研究的，但由于你買入股票的因素是基于一個(gè)短期因素，意味著我們在一開始并非想長期持有航空公司，我們對于這些航空股的最終價(jià)值也并不在乎。我們在乎的是，基于油價(jià)波動(dòng)后，航空股會(huì)在較短的時(shí)間內(nèi)上漲。
3、投資者。
這是全球股市中長期賺錢人群的重要特征。當(dāng)然，并不是所有長期賺到錢的人都是投資者，我們也看到有索羅斯這樣的長期投機(jī)成功的人，其對于人性的理解在大部分人之上。投資者往往做了全面的基本面研究，這些基本面研究讓我們擁有從中獲得收益的信心。投資者不僅僅關(guān)注企業(yè)的增速，還會(huì)看重資產(chǎn)負(fù)債表，企業(yè)的現(xiàn)金流，ROE以及盈利的質(zhì)量。
投資會(huì)以很長的時(shí)間段來做衡量，買入一個(gè)企業(yè)并非和他結(jié)婚，但一定不是關(guān)注短期股價(jià)的漲跌。
許多價(jià)值投資者并不太關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，明天是漲還是跌，本質(zhì)是一場隨機(jī)漫步。投資是看重企業(yè)在一個(gè)較長的時(shí)間維度更我們帶來回報(bào)。伴隨著人類社會(huì)的發(fā)展，生活節(jié)奏是在加快，這也導(dǎo)致大部分人投資持有的時(shí)間變得越來越短。根據(jù)紐交所的數(shù)據(jù)，平均持股周期從1960年的7年下降到了2016年的4個(gè)月。所以投資最重要的因素是時(shí)間。
我們看巴菲特的成功，固然有其商業(yè)模式和聲譽(yù)的特殊性，但一個(gè)重要的地方是時(shí)間。他愿意持有較長的時(shí)間，許多人根本沒有耐心。如果無法伴隨著一個(gè)公司成長，那又有什么資格叫做投資呢?當(dāng)然，投資者也并非買入后就不再做研究和跟蹤了。他會(huì)不斷跟蹤一個(gè)公司基本面的信息，來對應(yīng)自己當(dāng)初的判斷是否正確，是否需要做調(diào)整。
同時(shí)，價(jià)值投資者也會(huì)花更多的時(shí)間來尋找其他標(biāo)的，是否有性價(jià)比更好的公司值得買入。投資也不是關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，但知道長期歷史數(shù)據(jù)中，一個(gè)大致的價(jià)格和波動(dòng)區(qū)間。比如A股過去10年中真的熊市就是2008,2011和2015年下半年，這三年時(shí)間。標(biāo)普從1928年以來只有25次跌幅超過20%的熊市，其實(shí)單一年份跌幅超過20%的只有6年。投資就是相信長期的大數(shù)概率，相信歷史和勝率。
你怎么對待這個(gè)世界，這個(gè)世界也會(huì)怎么對待你。同樣的，我們?nèi)绾螌Υ@個(gè)股市，這個(gè)股市也會(huì)怎么對待我們。
無論是做投資者，投機(jī)者，還是賭徒，我們都需要正確的意識(shí)到自己在這個(gè)市場的角色。有一句話說得很好，如果我們把股市作為一個(gè)大賭場，那么市場也會(huì)用對待賭徒的方式對待我們。我們?nèi)绻压墒挟?dāng)做一個(gè)長期投資的市場，那么他們也會(huì)給我們帶來長期的財(cái)富。
