時(shí)隔不到一年,遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率今起恢復(fù)到20%。央行上周五作出的這一決定,恰逢離岸人民幣兌美元匯率跌破6 90關(guān)口,此消息一
時(shí)隔不到一年,遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率今起恢復(fù)到20%。央行上周五作出的這一決定,恰逢離岸人民幣兌美元匯率跌破6.90關(guān)口,此消息一出,離岸人民幣匯率暴漲逾500個(gè)基點(diǎn),在岸人民幣也回升至6.83左右。
可以看出,央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0恢復(fù)到20%,主要目的是為了抑制近幾個(gè)月來(lái)人民幣的快速貶值。在過(guò)去的4個(gè)月里,在岸人民幣兌美元匯率累計(jì)跌幅已達(dá)8.5%,近幾日人民幣貶值速度呈現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)。央行此時(shí)出手,也是對(duì)市場(chǎng)貶值預(yù)期的及時(shí)修復(fù)。
央行之所以會(huì)選擇提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率來(lái)穩(wěn)定匯率,是因?yàn)槠髽I(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯能在一定程度上規(guī)避未來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn),不過(guò),企業(yè)并不立刻購(gòu)匯,只是與銀行簽訂遠(yuǎn)期執(zhí)行協(xié)議,但對(duì)銀行來(lái)說(shuō),簽訂好協(xié)議后,為了對(duì)沖自身面臨的風(fēng)險(xiǎn),通常會(huì)在即期外匯市場(chǎng)買入外匯,人民幣因此會(huì)面臨拋盤和貶值的壓力。所以說(shuō),遠(yuǎn)期售匯簽約規(guī)模放量,會(huì)對(duì)即期匯率形成負(fù)反饋,加速貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。
這就是央行所說(shuō)的順周期的羊群效應(yīng),“貶值預(yù)期—遠(yuǎn)期售匯簽約規(guī)模—即期匯率”三者之間循環(huán)往復(fù)、不斷強(qiáng)化。因此,提高遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,旨在增加企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本,從而抑制即期匯率的貶值。
這種方式的好處在于,通過(guò)價(jià)格手段使得交易成本抬升,引導(dǎo)市場(chǎng)行為的自發(fā)調(diào)節(jié),這既不屬于明令限制某項(xiàng)外匯交易的資本管制,也不屬于央行直接消耗外匯儲(chǔ)備、拋出美元買入人民幣的干預(yù)舉措。
至于提高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率對(duì)外匯市場(chǎng)的影響如何?從2015年的操作來(lái)看,征收外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,對(duì)于抑制遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)有比較明顯的影響,如2015年10月開始征收,當(dāng)月銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額較8月的高點(diǎn)下降了93%,但對(duì)于人民幣即期匯率的影響則并非立竿見(jiàn)影。
因此,對(duì)比當(dāng)年的相同操作,此次央行再次祭出遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,雖然在岸和離岸的人民幣匯率迅速?gòu)?qiáng)勢(shì)拉升,但這股升值勢(shì)頭是否能持續(xù)下去值得觀察,畢竟影響匯率走勢(shì)的因素眾多,人民幣匯率大概率會(huì)延續(xù)雙向波動(dòng)的趨勢(shì)。
不過(guò),央行選擇匯率逼近7之時(shí)出手穩(wěn)定匯率,實(shí)際上也是向市場(chǎng)釋放信號(hào)。正如不少分析所指出,無(wú)論是政策層面還是市場(chǎng)層面,7在很大程度上是一個(gè)難以突破的心理價(jià)位。
展望未來(lái)的人民幣匯率走勢(shì),從美元指數(shù)的角度看,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的持續(xù)上漲,美元指數(shù)進(jìn)入了震蕩調(diào)整期,人民幣貶值壓力已得到較為充分的釋放;從政策工具看,央行手中還有諸如逆周期因子等多種政策工具可以應(yīng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期。因此,短期內(nèi)7或是這一輪貶值的底部。但需要警惕的是,今年以來(lái),國(guó)際收支出現(xiàn)顯著變化,一季度更是出現(xiàn)了非常罕見(jiàn)的經(jīng)常賬戶逆差。未來(lái)國(guó)際收支形勢(shì)如何演變,將會(huì)對(duì)人民幣匯率形成擾動(dòng)。
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