傳言中京東的618大動作終于落錘為安。6月18日9點30分，剛剛度過618不眠夜的京東集團(09618 HK)在香港聯(lián)交所上市，開盤價為239港元，較發(fā)行

傳言中京東的618大動作終于落錘為安。

6月18日9點30分，剛剛度過618不眠夜的京東集團(09618.HK)在香港聯(lián)交所上市，開盤價為239港元，較發(fā)行價226港元上漲逾5.75%。以開盤價計算，京東市值達到7382億港元(約合952億美元)。而在此前美股的最后一個交易日，京東收盤價達到61.5美元，以此計算，京東市值達到917億美元。

根據(jù)京東集團發(fā)布的全球發(fā)售公開價及分配結(jié)果公告顯示，此次京東全球發(fā)售股份數(shù)目為1.33億股發(fā)售股份，募集資金凈額約為297.71億港元。這意味著京東成為了目前港交所最大規(guī)模的新股發(fā)行，此前網(wǎng)易在香港交易所掛牌上市，其通過全球發(fā)售募集資金凈額約為209億港元。

本次香港上市后，京東香港上市股份與納斯達克上市的美國存托股將完全可轉(zhuǎn)換。

京東方面表示擬將本次發(fā)行募集資金凈額用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，以進一步提升用戶體驗及提高運營效率。

引發(fā)追捧

6月17日，京東在港交所發(fā)布二次上市前最后一份公告。根據(jù)公告顯示，京東此次香港公開發(fā)售合計認購11.9億股，相當(dāng)于香港公開發(fā)售原計劃的近180倍。

此次公告12天前，京東通過港交所上市聆訊，并遞交了初步招股書。根據(jù)招股書顯示，2017年至2019年，京東凈收入分別為3623億元、4620億元和5769億元。2017及2018年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損分別為1900萬元和28.01億元;2019年持續(xù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營凈利潤為118.9億元。2020年一季度，京東營收1462億元，同比增長20.7%;凈利潤約為11億元，去年同期盈利73億元;非美國通用會計準(zhǔn)則下的凈利潤為30億元，去年同期為33億元。

同時，京東賬面現(xiàn)金充盈，2019年京東持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流將近195億元;截至2019年末，公司的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金合計近400億元，較年初增加了25億元。

樂觀的數(shù)據(jù)和市場前景引發(fā)香港投資市場積極反饋。

據(jù)披露，京東在香港發(fā)售方面，初步提呈6,650,000股發(fā)售股份，占全球發(fā)售初步提呈的發(fā)售股份總數(shù)5%;而國際發(fā)售方面，初步提呈126,350,000股發(fā)售股份，占全球的95%。不過京東在以上兩發(fā)售方面均獲得超額認購，尤其是香港公開發(fā)售方面，共接獲39.61萬份有效申請，認購合共11.90億股，相當(dāng)于香港公開發(fā)售原計劃的約178.90倍。

鑒于香港超額認購倍數(shù)多于100倍，故采取重新分配程序。京東香港公開發(fā)售的最終數(shù)目增至1596萬股，占全球發(fā)售(超額配股權(quán)行使前)初步可供認購發(fā)售股份總數(shù)的12%，分配予香港公開發(fā)售11.93萬名獲接納申請人。

國際發(fā)售方面，京東獲超額認購約11.35倍，分配給國際發(fā)售承配人的發(fā)售股份最終數(shù)目為1.17億股A類普通股，相當(dāng)于全球發(fā)售(超額配股權(quán)行使前)初步可供認購發(fā)售股份總數(shù)的88%。

數(shù)據(jù)顯示，京東集團此次公開發(fā)售在吸引投資者數(shù)量、凍結(jié)資金金額、募集資金規(guī)模上，均創(chuàng)下港股今年以來新高。

截至最后實際可行日期，京東董事局主席兼首席執(zhí)行官劉強東持有京東15.1%的股權(quán)，擁有78.4%的表決權(quán);公司最大股東為騰訊，持股17.8%，擁有4.6%的表決權(quán);沃爾瑪持股9.8%，擁有2.5%的表決權(quán)。

美股六年 有得有失

6年前，京東前往納斯達克上市。但與今天京東數(shù)據(jù)已完全透明不同，當(dāng)時關(guān)于京東資金鏈斷裂的消息不斷傳出。劉強東曾公開對外表示，上市的主要目的不僅僅是為了募資，重要的是通過企業(yè)財務(wù)透明讓供應(yīng)商和合作伙伴“睡好覺”。

這一觀點并不算罕見，曾赴美上市(現(xiàn)已退市)的聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐與今年年初赴美上市的荔枝CEO賴奕龍均曾對《深網(wǎng)》表示，美股市場可以為企業(yè)的信用體系背書。

這6年間，京東在美股市場成長迅速：數(shù)據(jù)顯示其凈收入增長8.3倍，凈利潤增長48倍，年活躍用戶增長近8.2倍，員工數(shù)量則從3.3萬人增長治超過20萬人。

和赴美上市時不差錢相比，此次京東赴港上市的首要目標(biāo)已不再是公開自身財務(wù)數(shù)據(jù)，融資應(yīng)該是其重要目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，截止到2019年12月底，京東流動資產(chǎn)1391億元，流動負債1400億元，流動資產(chǎn)無法覆蓋流動負債。更重要的是，無論是繼續(xù)自建物流、金融體系，還是技術(shù)投資，甚至是仍在持續(xù)的電商價格戰(zhàn)，京東都需要資金來進行維系。

同時，美股市場對中概股們友善程度逐年降低。

另外瑞幸咖啡財務(wù)造假事件更是讓中概股在美國資本市場的整體信譽受到嚴(yán)重影響。今年1月，做空機構(gòu)渾水研究發(fā)布一份長達89頁的沽空報告，揭露瑞幸咖啡經(jīng)營過程中存在嚴(yán)重造假行為。4月初，瑞幸咖啡發(fā)布公告承認造假行為。隨后，美國證監(jiān)會主席證券交易委員會主席杰伊克萊頓，在電視上公開提示中概股風(fēng)險。跟誰學(xué)、愛奇藝等中概股公司緊隨其后，登上渾水的做空名單。

去年年底時，美國證監(jiān)會和美國公眾公司會計監(jiān)管委員會就曾發(fā)布聯(lián)合聲明——《關(guān)于審計質(zhì)量和監(jiān)管獲取審計和其他國際信息的重要作用聲明——關(guān)于在中國有大量業(yè)務(wù)的美國上市公司當(dāng)前信息獲取的挑戰(zhàn)討論》，因中概股運營主要是在中國，受中國法律法規(guī)的限制，審計也都在中國境內(nèi)進行，審計底稿、具體運營數(shù)據(jù)等一些關(guān)鍵信息不會交給美國證監(jiān)會，證監(jiān)會覺得信息獲取障礙會造成市場的不公平，所以要對中概股的信披、再融資提出更高的要求。

瑞幸事件后，美國參議院更是通過《外國公司問責(zé)法案》，該法案要求，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會對會計師事務(wù)所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。

我國《證券法》第一百七十七條規(guī)定，境外證券監(jiān)督管理機構(gòu)不得在境內(nèi)直接進行調(diào)查取證等活動，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動有關(guān)的文件和資料。

過往中概股企業(yè)并不需要提交會計審計底稿。如若該法案被簽署通過，監(jiān)督委員會將有隨時查閱中概股企業(yè)審計底稿的權(quán)利。網(wǎng)易日前發(fā)布的上市聆訊文件，對這一風(fēng)險進行了披露。京東更是表示該法案可能會令投資者對受影響發(fā)行人存在不確定性，倘未能及時滿足該法案施加的美國上市公司會計監(jiān)督委員會檢查要求，京東可能會從納斯達克除牌。

除此之外，也有投資人對《深網(wǎng)》表示，盡管目前中概股在美股股價處于上漲狀態(tài)，“但這種上漲狀態(tài)很難持久，因為目前美聯(lián)儲在大規(guī)模放水，而由于疫情、示威游行等因素，美國的經(jīng)濟實際是受到很大影響。”

不過美股市場依然受到廣泛關(guān)注，此前赴美上市的京東系公司達達股價平穩(wěn)，在小幅下挫后近日重回高點。據(jù)《深網(wǎng)》了解，國內(nèi)社交App淡藍也已遞交了招股書。同時有消息稱，小鵬汽車也已向美股市場秘密提交IPO文件，上市時間預(yù)計在今年9月前。

上述投資人對《深網(wǎng)》表示，這是因為美國股票市場更加寬進嚴(yán)出，適合小規(guī)模公司公開募資，“盡管大公司在回流，但對于限制頗多的A股或近期才有所放松的港股來說，美股仍然是國內(nèi)小公司上市的必然首選。”

香港市場保險箱

一位美股上市公司操盤手曾對《深網(wǎng)》表示，“在國內(nèi)上市當(dāng)然比在美國上市更舒服。”

對于美國上市的中概股公司來說，香港股票市場是最有價值的避風(fēng)港。據(jù)《深網(wǎng)》了解，香港證券交易市場從監(jiān)管機構(gòu)、財務(wù)合規(guī)、報表等的要求，和美國有很多可通用的地方，上市流程大大簡化和便捷。目前兩地同時上市的三家公司，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東從遞交招股說明書到最終完成上市，均不足一月。

而回歸A股的CDR模式現(xiàn)在并不成熟。證監(jiān)會曾出臺《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》，同時修改并發(fā)布包括IPO辦法、創(chuàng)業(yè)板IPO辦法在內(nèi)的8類相關(guān)政策文件，為境內(nèi)發(fā)行CDR掃清障礙。但CDR的落實并不順利，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易、百度等美股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司均稱暫緩發(fā)行CDR。

此前，港交所也并不是中概股的最優(yōu)選擇。阿里巴巴集團在赴美上市前，曾希望以同股不同權(quán)的合伙人制度再次在香港上市，但由于港交所不認可合伙人制度，亦不接納同股不同權(quán)機制，阿里巴巴赴港上市最終失敗并選擇紐交所上市。

在美股市場，阿里巴巴上市受到追捧，承銷商完全行使超額配售權(quán)，讓其融資總額最終達到250億美元。港交所相關(guān)人士對失去阿里巴巴曾多次表示遺憾：香港前財政司司長梁錦松曾表示，沒有讓阿里巴巴在香港上市是個很重大的錯誤，港交所CEO李小加也在公開場合表示因錯失阿里而遺憾。

2018年4月30日，港交所修訂后的主板《上市規(guī)則》正式生效，這意味著港交所將對新興的三類公司打開大門：同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)公司;未有收入的生物科技類公司;將港交所作為第二上市地的公司。

《上市規(guī)則》生效后不久，小米即提交招股書，以同股不同權(quán)模式申請港交所上市。隨后，內(nèi)地科技公司涌現(xiàn)赴港上市大潮，甚至出現(xiàn)一日八槌四鑼的壯舉。

2019年11月，阿里巴巴成功在香港二次上市，成功募集資金約110億美元，成為當(dāng)年港股市場募資最高的新股王。

今年2月17日發(fā)布的《中概股回歸港股六問》研報中，中金公司首席策略分析師王漢鋒指出，港股及A股市場持續(xù)升級市場規(guī)則，客觀上增加了對不同類型公司上市的包容性和吸引力。而中概股選擇回歸港股或者A股上市可能有如下考慮：“為業(yè)務(wù)發(fā)展融資且增加股票流動性、離本土市場更近、獲得更好的估值及在新的中美關(guān)系形勢下減少中概股面臨的監(jiān)管風(fēng)險等等。”

從低谷到翻盤

此次赴港二次上市，對于京東來說的確正當(dāng)時。最近兩年，京東業(yè)績劃過了一條反拋物線。

2018年時，京東業(yè)績跌至低谷。2019年1月，淡馬錫清倉了持有的京東股票。而在過去的一年里，京東股價從超過50美元一路跌至不足20美元，跌幅超過60%。更多資本正在大船的邊緣觀望，一旦有翻船跡象，很難想象他們會像徐雷一樣死守戰(zhàn)船。

一道道風(fēng)浪襲來，京東2018年第四季度財報顯示：季度GMV增速，從前一年同期的33.1%，下降為27.52%，首次跌破30%;收入增速從前一年同期的61%，下降為41%，降幅達33%;活躍用戶增速，從前一年同期的27.6%，下降為4.38%;持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損，從前一年同期的9億人民幣，擴大至48億人民幣。

即便京東最堅定的支持者，也不得不承認2018年是京東的水逆之年。

京東曾以一波持續(xù)兩個月股價大漲拉開2018年的序幕，外界評論此時的京東為“超過百度只差一個漲停板”。

從此以后京東股價一路高臺跳水。在諸多國內(nèi)科技公司先后沖擊美股、港股市場的大背景下，京東的股價卻幾近腰斬，最終市值不足300億美元。和年初沖擊百度的目標(biāo)相比，市值不被新貴拼多多超越在年底成了京東更現(xiàn)實的目標(biāo)。

糟糕的是，盡管京東守住了市值這條底線，但在多個數(shù)據(jù)層面已經(jīng)被拼多多超越。去年第三季度財報顯示，京東年度活躍用戶出現(xiàn)下滑，由上一季度的3.138億下滑3%至3.052億，而拼多多已經(jīng)在年活躍用戶數(shù)上對京東完成全面超越。根據(jù)questmobile數(shù)據(jù)顯示，在用戶使用頻率和時長這兩個指標(biāo)上，京東也落后于拼多多。

這樣的數(shù)據(jù)其實可以說明，“黑天鵝事件”并非是京東股價下跌的最主要原因，在該事件出現(xiàn)前，京東股價一直持續(xù)下跌。

2018年，外部環(huán)境對京東也并不友好。整個資本市場在這一年進入寒冰期，多家投資機構(gòu)都曾對《深網(wǎng)》表示，在這樣的環(huán)境下，投資機構(gòu)更希望擁有現(xiàn)金回報較快的項目。年初，京東基石投資者高瓴資本退出京東大股東。高瓴是京東的主要資本來源之一，曾在京東早期重金投資3億美元，在京東自有物流建設(shè)中扮演了非常重要的角色。

這并不是京東第一次遇到大危機，10年前亞洲金融危機爆發(fā)時，京東曾因資金鏈出現(xiàn)問題幾乎死亡，但最終京東逆風(fēng)翻盤，并最終成長為中國電商兩極之一。

熬過最艱難時刻后，京東加速了變革步伐。

2019年，京東逆風(fēng)翻盤。

5月份，京東與微信續(xù)約成功，這意味著京東在下沉市場的激烈競爭中依然擁有微信這一柄利器;同時京東交出了第一份財報，凈收入、凈利潤、凈服務(wù)收入均大幅度上升。

資本應(yīng)聲反饋，京東股價大幅攀升。

9月份，京東將此前上線的拼購更名為京喜，成為下沉市場的另一個重要抓手。從618和雙十一的數(shù)據(jù)來看，京東在下沉市場的成交量和成交額都出現(xiàn)了高速增長。

同時，2019年京東在下沉市場還進行了連續(xù)的投資：五星電器、迪信通、生活無憂等在下沉市場擁有完善銷售網(wǎng)絡(luò)的品牌均成為京東同盟軍的一員。

11月，京東集團發(fā)布了2019年第三季度業(yè)績，這也成為了2019年的最后一份財報：營收達到1348億元，遠超市場預(yù)期;在非美國通用會計準(zhǔn)則下，該季度凈利潤為31億元，同比增幅達160.6%;用戶數(shù)方面，過去12個月的活躍購買用戶數(shù)為3.344億，環(huán)比二季度同期新增1300萬，創(chuàng)下近七個季度以來最大增量;經(jīng)營利潤率創(chuàng)下3.3%新高，首次進入"3時代"?？v觀2019年的前三個季度，凈收入同比增速分別達到20.9%、22.9%、28.7%，用戶、業(yè)務(wù)、效率都在增長。這意味著，京東集團在2018年的觸底之后，已經(jīng)重新回到增長軌道。

今年3月，京東交出了一份資本市場認可的年報，為觸底反彈的2019年畫上了句號。

財報顯示，2019年京東實現(xiàn)凈收入5769億元人民幣，同比增長24.9%;歸母公司凈利潤達到122億元人民幣，非美國通用會計準(zhǔn)則下歸母凈利潤107億元人民幣，同比增長211%。其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1707億元，同比增長26.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.33億元，而去年同期則虧損48.05億元。

改變從高層開始。

2018年12月，徐雷帶著京東商城幾乎所有核心高管，在廣東肇慶開了一個三天三夜的長會。在會議前，徐雷還安排經(jīng)營分析部立了一個名為“至暗時刻”的項目，這個項目被定為特別保密級別?；貞浧疬@個項目成立的初衷，徐雷稱京東零售必須改變，“要讓大家知道實際形勢有多嚴(yán)峻。”

在剛剛過去的2019里，徐雷已經(jīng)成為了電商巨頭京東的實際操盤手。對于京東來說，這是一個最好的接班人，有媒體報道稱，在京東的體系里，徐雷是少有的可以和劉強東直接爭論的高管。而在過去十年的京東生涯中，徐雷在多個關(guān)鍵崗位上都有優(yōu)異表現(xiàn)，當(dāng)京東這艘大船遭遇到風(fēng)浪，徐雷順理成章走到前臺。

帶領(lǐng)京東在一年里重回巔峰，并不是一件易事，但徐雷仍對此保持清醒，“時間是最好的朋友，也是最壞的敵人。”在他看來，京東零售的轉(zhuǎn)型需要3年甚至更長的時間，第一年京東零售穩(wěn)住了陣腳，調(diào)整陣型打法，形成了統(tǒng)一策略，這是休養(yǎng)生息、排兵布陣，把武器、彈藥、糧草調(diào)到最好，“我自己定義這只是完成了轉(zhuǎn)型的15%，真正的戰(zhàn)役才剛剛開始。”

在過去的一年多的時間里，曾經(jīng)京東的標(biāo)志性人物劉強東已經(jīng)很少出現(xiàn)在公司大大小的業(yè)務(wù)會議上，除了高級別的管理會議。

這位曾經(jīng)事必躬親的京東創(chuàng)始人開始學(xué)會放權(quán)，劉強東把時間更多放在思考集團的出路和未來上。

2018年年底，京東進行了新一輪組織架構(gòu)調(diào)整。這次調(diào)整被稱為京東史上規(guī)模最大的組織架構(gòu)變革：京東商城被劃分為前臺、中臺、后臺三部分;新成立了平臺運營業(yè)務(wù)部、拼購業(yè)務(wù)部，整合生鮮事業(yè)部并入7 Fresh;同時，徐雷被推到臺前，任輪值CEO，京東內(nèi)部三大事業(yè)群從向劉強東匯報，改為向徐雷匯報。

據(jù)京東內(nèi)部人士介紹，與其他互聯(lián)網(wǎng)公司相比，京東管理結(jié)構(gòu)非常扁平，這讓徐雷的日常工作非常繁雜。但在2019年里，徐雷只有一個例會，是每周都必定參加的：每周一下午，京東前臺的所有運營，都會用接近2個小時的時間向他匯報，其中最受他關(guān)注的話題之一是用戶體驗。

在徐雷的帶領(lǐng)下，京東的零售業(yè)務(wù)重新將用戶體驗放在最重的位置。2019年，NPS(用戶體驗指數(shù))成為了京東零售新的考核KPI。

技術(shù)仍是京東未來

2017年年初，劉強東在年會上提出，“技術(shù)!技術(shù)!技術(shù)!”

盡管銷售出身的徐雷更重視用戶體驗，但這不意味著京東會弱化在技術(shù)研發(fā)方面的投入，因為這會是決定京東未來命運的最重要因素。

此次赴港上市，京東方面更是直接表示將把募資用于供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新。

這并不奇怪，在京東的身上，一直有一個“搬箱子”的標(biāo)簽揮之不去，很多人認為京東只是一家零售公司。其實在2016年，京東開始全面轉(zhuǎn)型成為技術(shù)驅(qū)動型公司。在內(nèi)部會議上，劉強東強調(diào)未來京東將通過AR/VR技術(shù)、深度學(xué)習(xí)、人工智能、機器人自動化等創(chuàng)新科技，真正實現(xiàn)物流智能化、無人化，將行業(yè)和社會的運營成本降低至極限，將用戶體驗提升至極限，最終發(fā)展成為全球領(lǐng)先的、真正實現(xiàn)智能化的商業(yè)體。該年5月，京東正式成立了智慧物流開放平臺“X事業(yè)部”，自主研發(fā)無人機、無人車、無人倉等一系列尖端的智慧物流項目。

劉強東在財報會議上強調(diào)，“這幾年研發(fā)的投入(之后)，2019年集團在技術(shù)的收入上也會有很好的表現(xiàn)。京東集團CFO黃宣德表示，2018年是一個非常重的資本支出年，預(yù)計會在本年完成最重的投資階段。

和阿里的“賦能”概念不同，京東把自己的新零售策略定義為“無界”，根據(jù)京東方面的解讀，無界的含義主要包含幾個方面，首先是消費者的無界性，消費者可以跨越時間，跨越空間做更多的選擇;其次是場景無界，不僅僅是簡單的線上和線下場景，而是出現(xiàn)了很多新型的零售場景;第三是供應(yīng)鏈無界，用戶數(shù)據(jù)和銷售數(shù)據(jù)反向驅(qū)動于供應(yīng)鏈，在設(shè)計、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)創(chuàng)造更高的效率和更低的成本;最后是營銷無界，整個營銷帶來的很多化學(xué)反應(yīng)能夠反向推動到消費端、場景層面、供應(yīng)鏈和營銷階段。

更值得關(guān)注的是，京東在物流、金融等領(lǐng)域的技術(shù)積累正在展現(xiàn)威力。

2016年年底，京東集團推出“京東物流”全新品牌標(biāo)識，并正式宣布京東物流將以品牌化運營方式全面對社會開放。同時京東物流還公布了全面邁向“開放化、智能化”的戰(zhàn)略規(guī)劃，并希望借此成為中國整個商業(yè)社會的基礎(chǔ)設(shè)施提供商。

此次疫情期間，京東物流受到廣泛好評。國家郵政局曾建議，春節(jié)期間有寄往武漢郵件快件需求，優(yōu)先選用中國郵政、順豐、京東三家品牌企業(yè)的郵政快遞服務(wù)。

財報中，京東物流也成為了京東集團的核心業(yè)務(wù)之一。數(shù)據(jù)顯示，京東的凈服務(wù)收入來自兩大部分，分別是平臺及廣告收入、物流和其他服務(wù)收入。2019年全年，凈服務(wù)收入在凈收入中的占比為11.5%，這一數(shù)據(jù)較2018年(占比為10%)提高了1.5個百分點，物流及其他服務(wù)收入在凈服務(wù)收入中的占比也從2017年、2018年的16.8%、27%增長至2019年的35.5%。截至2019年12月31日，京東物流在全國共運營了700多個倉庫，包含京東物流管理的云倉面積在內(nèi)，倉庫總面積約1690萬平方米。

京東物流CEO王振輝表示，京東物流的定位一直是以供應(yīng)鏈為核心的綜合物流公司，在客戶體驗、倉配一體化體系、以及技術(shù)為核心驅(qū)動方面和傳統(tǒng)的快遞公司有顯著的優(yōu)勢。

附：三問二次上市

1、 一家公司在兩地甚至兩國交易所同時上市是常見行為嗎？

今年6月17日，滬倫通在英國倫敦正式啟動。華泰證券于倫敦證券交易所舉行了GDR發(fā)行上市儀式，成為國內(nèi)首家“A+H+G”上市公司。

注：滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(DR)并在對方市場上市交易。同時，通過存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機制安排，實現(xiàn)兩地市場的互聯(lián)互通。

更為國內(nèi)股民所熟悉的是同時在A股和H股上市的公司，典型代表有中興通訊、新華制藥、鞍鋼新軋、中國石化、南方航空、東方航空、青島啤酒等。

上市背后是股權(quán)融資，即符合某證券交易所規(guī)定的企業(yè)在該證券交易所發(fā)行股票，讓購買人來認購自家股票以獲得資金。其中第一次公開發(fā)行股票融資，就被稱為IPO。在IPO之后，企業(yè)還可以在二級市場上再融資做股票增發(fā)，這些股票在交易所做了注冊獲得公開流通的合法性之后，就可以自由流通交易，也會被計算進上市公司的市值。兩地上市的本質(zhì)是增發(fā)的股票在另外一個交易所做注冊和后續(xù)流通。

當(dāng)然在第二次上市時，必須遵守另外一個交易所的相關(guān)規(guī)定，如港交所的相關(guān)規(guī)定是：該企業(yè)必須在英國、美國等監(jiān)管健全市場上市，且至少兩年保持良好合規(guī)記錄;第二次上市這部分股票市值不能低于400億港幣;或者第二次上市的市值不能低于100億港幣，且最近一個會計年度的收入至少是10億港幣。

以此測算，滿足赴港二次上市條件的中概股企業(yè)僅有20多家。

另一種模式是一家公司的幾個資產(chǎn)業(yè)務(wù)分別上市，比如阿里巴巴在美國上市，其旗下的阿里影業(yè)則在香港上市;新浪和其旗下業(yè)務(wù)新浪微博同樣在美國上市。這種模式并不屬于一家公司在兩地或者兩國交易所同時上市。

另外，同一家公司不可以在上海證券交易所、深圳證券交易所或新三板同時上市;與之類似，一家公司也不可以在納斯達克與紐交所同時上市;但一家公司可以從納斯達克轉(zhuǎn)板去紐交所，新三板公司也可以轉(zhuǎn)板去上海證券交易所/深圳證券交易所。

2 、兩地上市后，阿里巴巴、網(wǎng)易、京東的市值由哪個市場決定？

這個疑問背后就是股票是否可以自由轉(zhuǎn)換(fungible)，可以轉(zhuǎn)換的交易所股票經(jīng)過申請和一定的程序，就可以轉(zhuǎn)換成為另一個交易所的股票。這種可以轉(zhuǎn)換的，兩地的股票價差一般不會太大，否則投資者就可以做多便宜的，做空貴的，賺取無風(fēng)險套利(實際操作中由于交易成本的存在，還是會有一定差價)。不能轉(zhuǎn)換的最典型案例就是國內(nèi)最熟悉的A股和H股，比如持有中石油的A股，雖然享受與H股一樣的經(jīng)濟與投票權(quán)(美股和港股的投票權(quán)可能會有所不同，但這并不是因為兩個交易所不同而產(chǎn)生的不同)，可是股票并不能變?yōu)镠股。所以長期產(chǎn)生的差價并不能讓操作者進行無風(fēng)險套利，長期以來價差就會存在。

國內(nèi)投資者對A股和H股同時上市的模式比較熟悉，兩家交易所發(fā)行不同類型股票，不可跨市場拋售，所以市值較難計算。一般的方法是，將在兩個股市的流通股分別計算市值后相加。

但如果市場開放，價格一定是趨于一致。京東在香港上市，每份美股預(yù)托證券(ADR)將相當(dāng)于2股港股，ADR的特點是比一般股票擁有更高流動性，存托憑證之間可互換，也可與其他證券互換。

本次香港上市完成后，京東香港上市股份與納斯達克上市的美國存托股將完全可轉(zhuǎn)換。

由于京東大部分股份在美國交易，納斯達克上的股價可能更有指導(dǎo)意義。但在價格上面，京東在港股和美股的價格應(yīng)該趨同，最終市值為股價乘以總股數(shù)。

3、京東名字后為何帶-SW，和網(wǎng)易的S有何區(qū)別?

根據(jù)港交所的命名規(guī)則，二次上市上市需要在股票簡稱后面加上特殊的標(biāo)記“-S”，因此京東的名字后面會帶有“S”的后綴。

同時由于京東和此前上市的阿里巴巴、小米集團一樣都屬于同股不同權(quán)企業(yè)，所以與這兩家企業(yè)相同，京東的后面還會加上“W”。網(wǎng)易不是同股不同權(quán)企業(yè)，不需要加“W”標(biāo)記。

關(guān)鍵詞： 京東