央行“放水”屬誤讀專家：公開(kāi)市場(chǎng)操作不等于放水

2018-09-23 15:46:40 來(lái)源：央視網(wǎng)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日到11日，央行沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)投放資金，但是12日至18日，央行累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)6950億元。其中，包括9月17日開(kāi)展的MLF

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日到11日，央行沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)投放資金，但是12日至18日，央行累計(jì)凈投放規(guī)模達(dá)6950億元。其中，包括9月17日開(kāi)展的MLF操作2650億元。央行為什么會(huì)加大在公開(kāi)市場(chǎng)的投放力度?這是否意味著央行放水?專家?guī)惶骄烤埂?/p>

央行為何在月中加大在公開(kāi)市場(chǎng)投放力度?

關(guān)于央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，興業(yè)研究公司高級(jí)分析師郭于瑋打了個(gè)形象的比喻：一定程度上說(shuō)，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場(chǎng)。當(dāng)銀行間市場(chǎng)水位太高，管理員央行需要打開(kāi)抽水機(jī)抽水;當(dāng)水位太低，央行又需要打開(kāi)水龍頭注水。

郭于瑋介紹，銀行間市場(chǎng)有四條主要的“抽水管道”，分別是繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款和現(xiàn)金漏損，這四條管道通常在不同時(shí)間開(kāi)啟。繳稅截止日期通常在月中，遇節(jié)假日順延;繳準(zhǔn)主要在每個(gè)月的 5 日、15 日和 25 日，不過(guò)也可能出現(xiàn)退繳準(zhǔn)備金、流動(dòng)性不減反增的情況;政府債券發(fā)行的時(shí)間雖然不固定，但總的發(fā)行規(guī)模在每年年初編制預(yù)算時(shí)就已經(jīng)確定;現(xiàn)金漏損主要指居民和企業(yè)增加手中持有的現(xiàn)金，這種現(xiàn)象在節(jié)假日更為明顯。

“注水的管道主要有三條：外匯占款、財(cái)政支出和央行操作。外匯占款與我國(guó)的國(guó)際收支變動(dòng)有關(guān);財(cái)政支出力度往往在下旬更大;而央行操作則是在綜合判斷減少流動(dòng)性和增加流動(dòng)性的因素之后，削峰填谷、調(diào)劑余缺。”郭于瑋指出。

郭于瑋坦言，由此可見(jiàn)，在月初流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，央行投放的必要性會(huì)下降;而在月中繳稅回籠流動(dòng)性時(shí)，央行需要加大公開(kāi)市場(chǎng)投放“補(bǔ)水”的量。在地方債發(fā)行增加時(shí)，央行需要適度補(bǔ)水，對(duì)沖地方債發(fā)行繳款的的影響;而當(dāng)?shù)胤絺I集的資金轉(zhuǎn)化為財(cái)政支出時(shí)，央行又會(huì)相應(yīng)減少投放，防止銀行間市場(chǎng)“水位”過(guò)高。

此外，中信證券固定收益首席分析師明明還指出，中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)假期來(lái)臨，社會(huì)公眾有很大的取現(xiàn)需求，而公眾從銀行提現(xiàn)的過(guò)程會(huì)消耗銀行體系內(nèi)部的流動(dòng)性，最近三年9月底M0均環(huán)比增長(zhǎng)2000億元左右，每到節(jié)假日前央行都會(huì)投放流動(dòng)性補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。

如何判斷央行是不是在“放水”?

“EBS固收研究”刊文指出，決定銀行間市場(chǎng)這個(gè)水池水位高低的，并不僅僅是公開(kāi)市場(chǎng)操作，無(wú)論是進(jìn)水還是出水，管子都有好幾個(gè)。比如說(shuō)，地方債發(fā)行對(duì)資金的占用，外匯占款的變化，財(cái)政存款的上收和下支等等?？囱胄杏袥](méi)有在“放水”，主要看DR007指標(biāo)。

DR007是指銀行與銀行之前的回購(gòu)利率。“利率是資金的價(jià)格，就跟菜市場(chǎng)的白菜價(jià)格一樣。要是白菜大豐收了，那么價(jià)格肯定低，這就是供需的量?jī)r(jià)關(guān)系。資金的價(jià)格也是一樣，如果央行放水了，那DR007肯定會(huì)大幅下降。”刊文稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月14日，DR007是2.62%。9月17日，央行開(kāi)展MLF操作2650億元后，DR007仍然是2.62%。18日，DR007不降反升，到了2.71%。

關(guān)于銀行間市場(chǎng)“水位”是否合適，郭于瑋也表示，銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，DR007仍然相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的下行?？傮w來(lái)看，9月以來(lái)DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動(dòng)，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動(dòng)性的“水位”基本穩(wěn)定。