我國貨幣政策將保持中性且松緊適度日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，加
我國貨幣政策將保持中性且松緊適度
日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。
本次例會“保持流動性合理充裕”的表述備受市場關(guān)注，這也與近期國務(wù)院常務(wù)會議精神一致。6月20日召開的國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)指出，要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行。
在央行貨幣政策委員會2017年第四季度例會上，對于流動性的表述是：實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實(shí)管住貨幣供給總閘門，維護(hù)流動性合理穩(wěn)定。
對于“流動性合理充裕”的表述該如何理解?中金固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在當(dāng)前內(nèi)外風(fēng)險兼具的情況下，貨幣政策應(yīng)該更靈活。在提出“松緊適度”的同時，央行強(qiáng)調(diào)“管好貨幣供給總閘門”，這意味著不會太過寬松。
恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平也認(rèn)為，例會重新強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、打好防范化解金融風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)的要求，這也說明絕非全面放水。
從央行近期的操作來看，央行綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，體現(xiàn)了保持流動性合理充裕、貨幣政策松緊適度的意圖。今年以來，央行已經(jīng)三次開展定向降準(zhǔn)。從今年起，央行對普惠金融開始實(shí)施定向降準(zhǔn);隨后又使用定向降準(zhǔn)置換中期借貸便利(MLF)，為市場提供更多長期低成本資金;從7月5日起，央行還將針對“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資實(shí)行定向降準(zhǔn)，將釋放約7000億元資金。
往年，一到年中時點(diǎn)，由于稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素，流動性總是較為緊張。今年則不同，跨半年的流動性并沒那么緊張。這是由于央行“早做打算”，進(jìn)一步強(qiáng)化了預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)。6月19日，在開展1000億元逆回購操作的基礎(chǔ)上，央行又開展了1年期MLF操作2000億元。在19日增量續(xù)作MLF后，6月份公開市場實(shí)現(xiàn)了凈投放4035億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這是為了對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款、逆回購到期等因素的影響，同時彌補(bǔ)銀行體系中長期流動性缺口。
另一值得注意的是，央行貨幣政策委員會二季度例會強(qiáng)調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
與去年4季度相比，當(dāng)時央行相關(guān)表述是“有效控制宏觀杠桿率”。
對于這樣的變化，任澤平認(rèn)為，這主要是因?yàn)槟壳昂暧^杠桿率已企穩(wěn)，風(fēng)險防控成效初顯，新表述能夠更好地穩(wěn)定市場預(yù)期、防止發(fā)生處置風(fēng)險的風(fēng)險。這與央行第一季度貨幣政策執(zhí)行報告所提的未來貨幣政策重心由平衡“穩(wěn)增長、去杠桿、防風(fēng)險”轉(zhuǎn)向平衡“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險”相一致，任澤平預(yù)計(jì)，未來“緊信用”將進(jìn)一步轉(zhuǎn)為“結(jié)構(gòu)性緊信用”，小微企業(yè)、新興行業(yè)等政策支持主體和產(chǎn)能過剩、地方政府等抑制主體的信用環(huán)境可能出現(xiàn)分化。
市場普遍預(yù)計(jì)，貨幣政策將更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持流動性合理充裕，接下來定向降準(zhǔn)仍有空間。任澤平認(rèn)為，下半年，隨著宏觀杠桿率企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，政策導(dǎo)向?qū)⒅饾u由全面收緊轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整。
