近日，華金證券公司發(fā)研報(bào)稱奧飛娛樂:定增完成減少財(cái)務(wù)費(fèi)用,業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型靜待厚積薄發(fā)。該研報(bào)指出：奧飛娛樂2018年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型靜待勃發(fā):公司2015

但是經(jīng)中訪網(wǎng)綜合梳理發(fā)現(xiàn)，2月22日，《北京商報(bào)》卻推出深度報(bào)道《凈利大降 奧飛娛樂的電影之殤》，引起財(cái)經(jīng)媒體和社會(huì)公眾關(guān)注。

《北京商報(bào)》質(zhì)疑奧飛娛樂參投影片票房不達(dá)預(yù)期。據(jù) 奧飛娛樂發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，2017年奧飛娛樂實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.41億元，同比增長8.36%，盡管營業(yè)總收入保持了繼續(xù)增長，但利潤層面卻由前幾 年的正向增長變?yōu)樨?fù)向下降。其中，2017年奧飛娛樂的營業(yè)利潤同比下降84.41%，利潤總額則較上年同期減少了84.62%，而歸屬于上市公司股東的 凈利潤，則由上年同期億元級(jí)別的4.98億元，一下子縮減到千萬元級(jí)別的8237.2萬元，同比減少了83.47%。

對(duì)于2017年業(yè)績出現(xiàn)較大變動(dòng)，公告里稱主要有三點(diǎn)原因，即公司四季度上線的潮流玩具 業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，公司游戲業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期及對(duì)應(yīng)該業(yè)務(wù)子公司商譽(yù)減值，此外則是公司海外影視業(yè)務(wù)收縮調(diào)整及影視投資業(yè)務(wù)虧損。與此同時(shí)，奧飛娛樂在日前表 示，2017年業(yè)績不理想存在內(nèi)外部因素，“內(nèi)部而言，公司前兩年在影視、游戲等板塊擴(kuò)張過快，使公司整體經(jīng)營管理費(fèi)用大幅上升。經(jīng)調(diào)整后，以輕資產(chǎn)、合 作方式推進(jìn)，把控整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部而言，過去兩年，文娛政策、投融資環(huán)境收緊，也使公司在項(xiàng)目推進(jìn)、資金、財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面承受壓力”。

不難發(fā)現(xiàn)，奧飛娛樂近年來一直在試圖構(gòu)建以IP為核心的泛娛樂產(chǎn)業(yè)，其中電影是不可缺少 的一環(huán)，且此前奧飛娛樂也曾出品過《喜羊羊與灰太狼之羊年喜羊羊》等電影作品。而在2017年，奧飛娛樂共有三部電影作品在國內(nèi)上映，即《大衛(wèi)貝肯之倒霉 特工熊》、《十萬個(gè)冷笑話2》和《刺客信條》，分別在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了1.26億元、1.33億元和1.6億元票房，累計(jì)實(shí)現(xiàn)票房4.19億元，從整體來看，奧 飛娛樂的電影業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不算突出。

值得注意的是，在以上這三部作品中，作為好萊塢大片的《刺客信條》，原本是奧飛娛樂參與 的一部重量級(jí)電影作品，由育碧經(jīng)典游戲IP改編而成，擁有較為雄厚的粉絲基礎(chǔ)，且當(dāng)初奧飛娛樂是與好萊塢新攝政娛樂公司戰(zhàn)略合作，以總額不超過6000萬 美元獲得包括《刺客信條》在內(nèi)的三部好萊塢影片的參投機(jī)會(huì)，并分享影片在全球的發(fā)行收益，以及大中華區(qū)的獨(dú)家發(fā)行權(quán)和相關(guān)商品化權(quán)利。然而，《刺客信條》 在上映后卻未能達(dá)成預(yù)期的票房表現(xiàn)。有數(shù)據(jù)顯示，《刺客信條》全球票房約為2.3億美元，但面對(duì)僅制片成本就高達(dá)1.25億美元，再加上宣傳費(fèi)用，使得不 少從業(yè)者在該片上映期間就表示，虧本已是板上釘釘。

另據(jù)財(cái)經(jīng)新媒體《京達(dá)財(cái)經(jīng)》發(fā)布一篇調(diào)查研究報(bào)告指出：奧飛娛樂業(yè)績變臉太快驚呆市場！激進(jìn)并購的“傷痕”誰來撫平？該調(diào)研報(bào)告質(zhì)疑奧飛娛樂激進(jìn)并購。

2009年9月上市以來，奧飛娛樂就開始大舉對(duì)外投資，2010-2016年及2017年前3季度別為-1.24億元、-1.36億元、-2.01億元、-4.79億元、-8.23億元、-7億元、-14.40億元、-3.81億元，合計(jì) -42.84億元。公司這些錢主要用在了對(duì)外收購上。2009年上市之初，奧飛娛樂只有4家子公司，而截止到2017年9月30日子公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了66家，其中不少新增子公司均是對(duì)外收購而來。

尤其，在2016年奧飛娛樂對(duì)外投資力度達(dá)到頂峰。2016年1月，投資5000萬元獲 得北京光年無限科技有限公司；2016年3月，收購北京四月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)。交易對(duì)價(jià)為9.04億元；2016年4月，全資子公司廣州 奧飛文化傳播有限公司投資1.2億元持有廣州卓游信息科技有限公司51%股權(quán)；2016年4月，全資子公司奧飛動(dòng)漫文化(香港)有限公司與以9400萬美 元購買美國BT100%股權(quán)；2016年4月，全資子公司廣東奧迪動(dòng)漫玩具有限公司以4600萬美元收購東莞金旺兒童用品有限公司100%股權(quán)。

財(cái)經(jīng)新媒體《京達(dá)財(cái)經(jīng)》指出奧飛娛樂為負(fù)債高企。豪氣出手的背后，是奧飛娛樂已經(jīng)無法承受的資金鏈壓力。2017年三季報(bào)財(cái)報(bào)顯示，奧飛娛樂的流動(dòng)資產(chǎn)為32.20億元，而流動(dòng)負(fù)債為32.66億元?？傎Y產(chǎn)為85.99億元，總負(fù)債為34.92億元，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到40.61%。

目前公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、其他流動(dòng)負(fù)債分別為12.18億元、 7.64億元、9.36億元，有息負(fù)債合計(jì)29.18億元，而公司賬面上的貨幣資金只有8.26億元，根本難以覆蓋有息負(fù)債，資金壓力顯而易見。為了緩解 資金鏈壓力，從2016年瘋狂并購的同時(shí)，奧飛娛樂也在通過各種途徑募集資金。

2018年1月16日，奧飛娛樂剛剛披露了非公開發(fā)行股票發(fā)行情況及上市公告，以每股13.94元的價(jià)格成功發(fā)行了5021.52萬股，募集到近7億元資金。而這筆融資，奧飛娛樂足足等了20個(gè)月。從2016年四月中旬推出定增方 案，2017年6月通過發(fā)審委審核，2017年8月獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，一直到2018年1月中旬才得以實(shí)施。在此期間，增發(fā)資金額也是多次調(diào)整。 2016年底，奧飛娛樂宣布，市場發(fā)生較大變化，公司將定增規(guī)模由不超過45億元，下調(diào)至不超過29.9億元；發(fā)行股份數(shù)量由不超過1.27億股，下調(diào)至 不超過1.15億股；2017年4月19日，奧飛娛樂將此次募資總額規(guī)模下調(diào)至不超過23.51億元，發(fā)行股票數(shù)量則依然為不超過1.15億股。

而此次定增最終只融了7億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期規(guī)模。與此同時(shí)，大股東減持成為維系公司資金 鏈的另一個(gè)選擇。2016年2月，奧飛動(dòng)漫控股股東，實(shí)際控制人蔡?hào)|青及一致行動(dòng)人蔡曉東、李麗卿于2月16日至18日累計(jì)減持6000萬股，累計(jì)套現(xiàn)16.32億元，公司公告稱，本次減持共獲得資金16.32億，是奧飛動(dòng)漫2015年度凈利潤的3.34倍。上述股東將此次減持獲得的16.32億元無償 借款給公司，該筆借款至公司自有營運(yùn)資金充足時(shí)再逐步歸還。此外，實(shí)際控制人和第二大股東，董事長蔡?hào)|青和總裁蔡曉東分別質(zhì)押了48%和61%的所持公司 股份。

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