前言：由于開(kāi)源的特性，加密世界的項(xiàng)目的護(hù)城河更多來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面。而如果從整個(gè)大進(jìn)程來(lái)看，目前整個(gè)加密貨幣還處于極其早期的階段，

前言：由于開(kāi)源的特性，加密世界的項(xiàng)目的護(hù)城河更多來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面。而如果從整個(gè)大進(jìn)程來(lái)看，目前整個(gè)加密貨幣還處于極其早期的階段，還沒(méi)有呈現(xiàn)出真正的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，也沒(méi)有真正的無(wú)可爭(zhēng)議的霸主，因?yàn)榫退闶潜忍貛乓仓挥袔浊f(wàn)人口的用戶，不到全球人口的1%，那么現(xiàn)在整個(gè)估值是不是具有持續(xù)性，這一點(diǎn)就需要觀察了。經(jīng)常更新觀念，用未來(lái)回望現(xiàn)在，而不是用現(xiàn)在斷定未來(lái)。

比特幣具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。很多加密貨幣的布道者都強(qiáng)調(diào)：比特幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是如此強(qiáng)大，以至于超級(jí)比特幣化是不可避免的。(藍(lán)狐筆記譯注：hyperbitcoinization是說(shuō)比特幣成為世界上一種主要貨幣的狀態(tài)。)

但這并不完全正確。比特幣作為數(shù)字黃金的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)并不像很多人強(qiáng)調(diào)的那樣。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是微妙且常被誤解的。

這篇文章會(huì)探索比特幣作為數(shù)字黃金和數(shù)字現(xiàn)金的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，同時(shí)也會(huì)探討比特幣其他有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河，雖然這些護(hù)城河沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的基礎(chǔ)

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是一種新的屬性，它在以下情況出現(xiàn)：

一個(gè)產(chǎn)品或者一種服務(wù)隨著被更多人使用，對(duì)其現(xiàn)有使用者的價(jià)值也會(huì)隨之變得更高。

有幾種不同的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：

直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——采用度的增加直接導(dǎo)致價(jià)值增加。

直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)會(huì)奏效是因?yàn)殡S著底層產(chǎn)品或服務(wù)被采納，現(xiàn)有的使用者通過(guò)與新增加的使用者互動(dòng)而獲得了更多選擇。幾乎所有的閉環(huán)通訊網(wǎng)絡(luò)都表現(xiàn)出這一種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，包括基于網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)，比如Facebook或者Whatsapp.

間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——產(chǎn)品使用率的提高激發(fā)了副產(chǎn)品的誕生，而這些副產(chǎn)品往往能夠進(jìn)一步提高原始產(chǎn)品的價(jià)值。操作系統(tǒng)(OS)就是最著名的具有間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的產(chǎn)品。應(yīng)用開(kāi)發(fā)者被操作系統(tǒng)吸引，因此使用該系統(tǒng)開(kāi)發(fā)應(yīng)用，從而吸引消費(fèi)者;通過(guò)為一個(gè)既有的操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)應(yīng)用，操作系統(tǒng)本身也對(duì)新用戶變得更具吸引力，對(duì)未來(lái)的應(yīng)用開(kāi)發(fā)人員來(lái)說(shuō)則有了更大的市場(chǎng)。

雙向網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——部分用戶使用率的增加也會(huì)增加對(duì)另外一部分用戶的價(jià)值，反之亦然。一些著名的例子包括eBay, Uber,Lyft, AirBnB以及Amazon的市場(chǎng)商業(yè)模型。在這些網(wǎng)絡(luò)中，消費(fèi)者會(huì)受益于更多的選擇，以及更多供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)，這些現(xiàn)象會(huì)吸引更多消費(fèi)者，而更多消費(fèi)者又進(jìn)一步吸引了更多供應(yīng)商。

數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)——由機(jī)器學(xué)習(xí)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品，會(huì)隨著所獲取的數(shù)據(jù)增多變得更智能。數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)出現(xiàn)在現(xiàn)代大多數(shù)基于云端技術(shù)的應(yīng)用，不過(guò)根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景和復(fù)雜度這種效應(yīng)的強(qiáng)度會(huì)有很大不同。

量化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強(qiáng)度

測(cè)量網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的準(zhǔn)確強(qiáng)度是十分困難的。它不是一門準(zhǔn)確的科學(xué)。

因?yàn)橄到y(tǒng)內(nèi)新增用戶帶來(lái)的邊際價(jià)值是在不斷變化的，準(zhǔn)確量化是十分困難的。比如：我很多朋友都已經(jīng)開(kāi)始在過(guò)去的幾年里刪除他們的Facebook檔案了。但Facebook在當(dāng)下對(duì)我的用處可能和三年前一樣。那流失的5%甚至10%的Facebook好友對(duì)我的Facebook使用體驗(yàn)造成的影響甚微，因?yàn)槲胰匀挥?00個(gè)好友在使用Facebook。

據(jù)說(shuō)，一個(gè)具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的商業(yè)能被梅特卡夫定律量化。梅特卡夫定律聲稱：網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值和用戶量的平方成正比。為了可讀性，我們可以說(shuō)一個(gè)遵守梅特卡夫定律的商業(yè)有n2的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

自從梅特卡夫提出網(wǎng)絡(luò)的估值模型起，它就遭受了徹底地反駁。目前并沒(méi)有在整個(gè)增長(zhǎng)周期內(nèi)一直遵循n2的網(wǎng)絡(luò)。而且，最初得出n2假設(shè)的前提是網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的所有節(jié)點(diǎn)的價(jià)值都是一樣的。因此，相比n2，大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更接近n*log(n).

顯然這種估值比n2要更合理(畢竟沒(méi)什么能永遠(yuǎn)都成非線性增長(zhǎng))，但是即使n*log(n)也是一個(gè)永久的超線性曲線。我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中看到的是，不僅網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)具有不同的價(jià)值，而且在經(jīng)過(guò)一個(gè)臨界點(diǎn)之后，系統(tǒng)中邊際節(jié)點(diǎn)的價(jià)值開(kāi)始下降(比如：Facebook接下來(lái)在亞洲增加的1000萬(wàn)用戶對(duì)于現(xiàn)有的美國(guó)用戶的價(jià)值就是十分有限的)。

現(xiàn)實(shí)中，S型曲線比n2或n*log(n)更能代表網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

有很多案例分析都從經(jīng)驗(yàn)上證明了S型曲線才是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的本質(zhì)。這也是為什么蘋果機(jī)能在90年代存活了下來(lái)的原因(如果Windows的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)真的是n2的話，蘋果很可能就無(wú)法生存下來(lái))，為什么會(huì)有那么多聊天軟件(Whatsapp,Telegram,FacebookMessenger,Signal等),為什么Lyft能夠和Uber競(jìng)爭(zhēng)(只要能在兩分鐘內(nèi)打到車，我才不管馬路上有多少司機(jī))，以及為什么有這么多垂直電商能和亞馬遜競(jìng)爭(zhēng)。

即使有這么明顯的相反范例，為什么人們還總是在說(shuō)網(wǎng)絡(luò)效用服從n2或n*log(n)?因?yàn)樵陂_(kāi)始階段時(shí)，很難將這三種曲線區(qū)分開(kāi)：

只有在網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)達(dá)到臨界點(diǎn)后，也就是在曲線的右半邊，三個(gè)模型才開(kāi)始有明顯的差別。n2繼續(xù)非線性加速增長(zhǎng)，n*log(n)也持續(xù)加速增長(zhǎng)但增速相對(duì)緩慢。而S型曲線則隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)過(guò)某個(gè)飽和點(diǎn)由超線性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)閬喚€性增長(zhǎng)。

當(dāng)然，并非所有網(wǎng)絡(luò)都服從一樣的S型曲線。也不是所有網(wǎng)絡(luò)都服從于最佳網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的S型曲線。

有些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)從來(lái)沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)像S型曲線左半邊的指數(shù)式增長(zhǎng)。有些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)則只在一開(kāi)始服從log(n)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，這會(huì)使他們永遠(yuǎn)都處于亞線性增長(zhǎng)，而跟S曲線不同，S型曲線一開(kāi)始處于超線性增長(zhǎng)。

大多數(shù)log(n)案例的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)都是有流動(dòng)性可互換的商品交易。即使你非常激進(jìn)的假設(shè)每一個(gè)新增加的用戶都會(huì)增加日流動(dòng)性，這些新增流動(dòng)性的邊際價(jià)值對(duì)于已有用戶來(lái)說(shuō)也是遞減的。這一點(diǎn)即使在網(wǎng)絡(luò)早期也是成立的。這一曲線從來(lái)不是超線性，它一直都是亞線性的。

讓我們考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的案例：每個(gè)新用戶交易某種可互換的商品都能使該商品的日流動(dòng)性增加0.01%。

那么我們能得出：當(dāng)有一百個(gè)用戶時(shí)，日流動(dòng)性是商品市值的1%。當(dāng)有1,000個(gè)用戶時(shí)，日流動(dòng)性是市值的10%。當(dāng)有10,000和10,0000用戶時(shí)，這一數(shù)字達(dá)到100%和1000%(10倍增長(zhǎng))。

如果一個(gè)用戶擁有被交易商品的0.1%，那么由邊際用戶提供的流動(dòng)性的價(jià)值則呈遞減。從技術(shù)上講，隨著用戶數(shù)量和流動(dòng)性的增加，滑點(diǎn)會(huì)減少，但是實(shí)際上邊際流動(dòng)性帶來(lái)的好處會(huì)變得過(guò)低，這一效應(yīng)將會(huì)對(duì)用戶來(lái)說(shuō)變得很難察覺(jué)。

給定的可互換資產(chǎn)的所有交易都有大約類似于log(n)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，其可視化如下：

有豐富的證據(jù)能證明這一點(diǎn)在經(jīng)驗(yàn)上是正確的。如果可互換的商品交易的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在任何時(shí)候是超線性的，我們就不會(huì)有這么多的加密貨幣交易平臺(tái)。我們能觀察到的是只要一個(gè)交易平臺(tái)有些流動(dòng)性——能達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)先者的流動(dòng)性的一定比例——通常就能讓自身成為一個(gè)可用的交易平臺(tái)，并為市場(chǎng)參與者提供合理的流動(dòng)性。

數(shù)字黃金的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

數(shù)字黃金會(huì)展現(xiàn)出哪種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?

要回答這個(gè)問(wèn)題，先讓我們回顧一下用戶使用數(shù)字黃金的機(jī)制。

數(shù)字黃金這樣的價(jià)值存儲(chǔ)媒介的目的是存儲(chǔ)價(jià)值以備日后消費(fèi)。除了數(shù)字黃金被轉(zhuǎn)換為其他媒介時(shí)，它必須就在原地保持不變。這使它不會(huì)受到用戶增加或者減少的影響。

當(dāng)一名用戶想要賣掉他們的數(shù)字黃金用以消費(fèi)其他商品或者服務(wù)，TA需要有出售的途徑：必須有人愿意購(gòu)買數(shù)字黃金。這能夠在專門進(jìn)行可互換的數(shù)字黃金交易的交易所實(shí)現(xiàn)。

數(shù)字黃金的實(shí)用性是其流動(dòng)性的函數(shù)。像之前講到的，這意味著比特幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可以用log(n)來(lái)描述。

數(shù)字現(xiàn)金的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

數(shù)字現(xiàn)金又展現(xiàn)出哪種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?

數(shù)字現(xiàn)金的目的是同時(shí)用于價(jià)值存儲(chǔ)和交換媒介。另外，數(shù)字現(xiàn)金還能成為記賬單位。

數(shù)字現(xiàn)金的實(shí)用性大致來(lái)說(shuō)是愿意接受數(shù)字現(xiàn)金作為商品和服務(wù)的支付媒介的商戶數(shù)量的函數(shù)。

這展現(xiàn)出的是直接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)(前面的電話示意圖)。愿意使用數(shù)字現(xiàn)金作為支付手段的人越多，現(xiàn)有用戶就能和越多商戶做生意。

所有主要的全球貨幣都在他們各自的司法轄區(qū)內(nèi)展現(xiàn)出這種網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。因?yàn)樯虘艉拖M(fèi)者必須在他們自己的司法轄區(qū)內(nèi)用本地法幣交稅，他們也選擇以當(dāng)?shù)氐姆◣沤邮展べY和收入。這就創(chuàng)造出了一個(gè)強(qiáng)有力的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因?yàn)楹苌儆腥藭?huì)愿意看到他們手中的貨幣在用于交稅和消費(fèi)時(shí)會(huì)遭遇劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

可以預(yù)料，這一網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)服從S型曲線。最開(kāi)始接受數(shù)字現(xiàn)金作為支付手段的50%商戶的作用要遠(yuǎn)比后50%大得多。

價(jià)值存儲(chǔ)VS實(shí)用性

比特幣極大主義者們會(huì)認(rèn)為上面的論述只是基于字面意義的。特別是，他們會(huì)認(rèn)為“新用戶當(dāng)然會(huì)使比特幣更有價(jià)值。他們會(huì)購(gòu)買和持有比特幣，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)讓比特幣更有價(jià)值!流動(dòng)性理論是站不住腳的。”

雖然從狹義上說(shuō)這是對(duì)的，但是它忽略了一個(gè)十分有競(jìng)爭(zhēng)力的事實(shí)：如果另一個(gè)東西成為了數(shù)字現(xiàn)金并實(shí)現(xiàn)了超線性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)呢?這是我說(shuō)的更廣泛的意義。流動(dòng)性的亞線性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)單獨(dú)是毫不相關(guān)的。但是如果有另一個(gè)東西取代比特幣成為了有超線性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的數(shù)字現(xiàn)金，而比特幣仍然維持自身亞線性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的數(shù)字黃金身份，那么比特幣就會(huì)被超越。

在加密貨幣的圈子里，這一框架常常被稱為“價(jià)值存儲(chǔ)(SoV)與效用性的爭(zhēng)論”。SoV的觀點(diǎn)基于反饋：持有比特幣的人越多，它的價(jià)值就越大，從而促使更多人持有。

當(dāng)然，這種反饋也是跌宕起伏的。這就創(chuàng)造了過(guò)多的波動(dòng)性，也產(chǎn)生了不穩(wěn)定性，由此破壞了價(jià)值存儲(chǔ)本身的目的。當(dāng)價(jià)格只升不降的時(shí)候，我們很容易相信價(jià)值存儲(chǔ)假說(shuō)。但當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，效用價(jià)值的基礎(chǔ)價(jià)值則會(huì)產(chǎn)生一個(gè)底部?jī)r(jià)格。

我們很容易忘記我們究竟處在加密貨幣多早期的階段。全世界有70億人，而擁有加密貨幣的人不到5000萬(wàn)。我們還處在不到全球飽和的1%。在一個(gè)什么功能都可以被復(fù)制的開(kāi)源軟件的世界里，獲勝的關(guān)鍵是要盡可能快地實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這也是為什么網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的力量是如此重要。在數(shù)以億計(jì)的用戶中，這些好處以復(fù)利的形式不斷迭代(或失敗)，在網(wǎng)絡(luò)的最終價(jià)值上產(chǎn)生巨大的差異。

其他護(hù)城河

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)只是一種具有競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河。除此之外還有很多其他護(hù)城河。

另一個(gè)比特幣極大主義者們信奉的護(hù)城河是“品牌效應(yīng)”和第三方生態(tài)系統(tǒng)集成，比如交易平臺(tái)、ATM、其他金融產(chǎn)品以及硬件和手機(jī)端錢包等等。

為了探索這些護(hù)城河的威力，我會(huì)將比特幣與以太坊作比較。這不是說(shuō)以太坊有可能會(huì)取代比特幣，只是作為一個(gè)例子說(shuō)明一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的網(wǎng)絡(luò)可以僅在啟動(dòng)三年內(nèi)就能達(dá)成多大的成長(zhǎng)。

品牌效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)確實(shí)不可忽略。比特幣一直都是加密貨幣的領(lǐng)導(dǎo)者。但是認(rèn)為品牌效應(yīng)是不可動(dòng)搖的，這顯然是錯(cuò)誤的。沒(méi)有什么品牌是不可動(dòng)搖的。

雖然并不存在一個(gè)好的方法在將一個(gè)像比特幣這樣的開(kāi)源且無(wú)須許可的品牌價(jià)值量化，但是我們可以用Google Trend作為一個(gè)粗略的測(cè)量工具。

圖中比特幣為藍(lán)色，以太坊為紅色。在兩者差別最大的時(shí)候，比特幣的搜索頻次大概是以太坊的11倍。今天，這個(gè)差別是8倍。考慮到這個(gè)領(lǐng)域的不穩(wěn)定和快速演變的特性，這一領(lǐng)導(dǎo)地位可能在幾年之內(nèi)就被抹除。

那么第三方系統(tǒng)的整合呢?在這一點(diǎn)上，以太坊可以和比特幣媲美：

交易平臺(tái)——所有的主要交易平臺(tái)都支持比特幣和以太坊與法幣的交易

硬件錢包——所有的主流硬件錢包都支持比特幣和以太坊

ATM——據(jù)我所知，所有的加密貨幣ATM都支持兩者。(藍(lán)狐筆記譯注：有很多ATM只支持比特幣。這個(gè)有點(diǎn)過(guò)于夸大。)

手機(jī)端錢包——比特幣和以太坊都在IOS和安卓上有大量的錢包應(yīng)用。

其他金融產(chǎn)品——比特幣在CME,CBOE和NASDAQ期貨方面領(lǐng)先，但是考慮到以太坊的發(fā)展軌跡，在24個(gè)月之內(nèi)追趕上比特幣看起來(lái)合情合理。

再次重申，這里觀點(diǎn)不是說(shuō)以太坊一定會(huì)取代比特幣，而是第三方系統(tǒng)整合的優(yōu)勢(shì)并非不可超越。

結(jié)論

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和其他有競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河在很大程度上被誤解了。和很多人認(rèn)為的相反，并不存在服從n2的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，事實(shí)上很多網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)服從log(n)，特別是可互換資產(chǎn)交易。比特幣作為數(shù)字黃金會(huì)服從亞線性的log(n)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而如果比特幣作為數(shù)字現(xiàn)金則會(huì)在小于1%到50%全球人口的采用階段服從超線性增長(zhǎng)。而最終成為主要價(jià)值存儲(chǔ)媒介的加密貨幣在其增長(zhǎng)過(guò)程中將毫無(wú)疑問(wèn)需要展示出超線性的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

此外，其他有競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河，諸如品牌效應(yīng)和生態(tài)集成方面，并未隨著規(guī)模增長(zhǎng)而展現(xiàn)出更高的回報(bào)，而且很容易被有超線性網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所超越。我們有豐富的證據(jù)可以證實(shí)這一點(diǎn)的正確性。

爭(zhēng)奪加密貨幣霸主地位的戰(zhàn)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始。在所有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)曲線最開(kāi)始1%的階段，差異性難以分辨。人們很容易在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)還未發(fā)揮作用的階段就使用它進(jìn)行估值。(作者 KYLE SAMANI)

關(guān)鍵詞： 加密 網(wǎng)絡(luò)效應(yīng) 比特幣