萬達電影擬百億收購萬達影視緣由解析 27日或揭曉中國電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股

2019-02-25 11:15:34 來源：算力智庫

2月21日晚間，萬達影視交易方案公告稱，萬達電影擬向萬達投資等20名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視95 7683%的股權，各方協(xié)商確定標

2月21日晚間，萬達影視交易方案公告稱，萬達電影擬向萬達投資等20名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，各方協(xié)商確定標的資產(chǎn)的交易價格105.23億元。本次交易完成后，萬達電影將直接持有萬達影視95.7683%的股權。

1都姓萬達，為何還要收購

從業(yè)務層面來說，萬達電影主要從事影院投資建設、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關衍生業(yè)務，萬達影視主要從事影視劇投資制作發(fā)行和游戲發(fā)行運營業(yè)務，二者屬于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。一旦收購完成，萬達電影將形成“渠道+內(nèi)容”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)業(yè)務模式，持續(xù)完善泛娛樂化平臺建設，提升綜合競爭實力。

主攻渠道的萬達電影在票房、觀影人次、市場份額方面，已連續(xù)九年位居國內(nèi)院線首位。根據(jù)此前萬達電影發(fā)布的2018年12月經(jīng)營簡報，數(shù)據(jù)顯示：2018年萬達電影實現(xiàn)票房合計95.6億元，同比增長8.9%，觀影人次2.3億人次，同比增長7.5%。截至2018年底，公司擁有已開業(yè)直營影院595家，5279塊銀幕。

主攻影視內(nèi)容的萬達影視則與業(yè)內(nèi)眾多知名導演、編劇、監(jiān)制、演員及多個影視工作室建立了良好的合作關系，制作團隊具備多年行業(yè)運營經(jīng)驗，發(fā)行的影片擁有良好的市場影響力。代表作品包括《記憶大師》、《尋龍訣》、《唐人街探案》系列、《滾蛋吧!腫瘤君》、《北京愛情故事》等。2017年，萬達影視所投資影片的票房總計為 158.44億元，約占國內(nèi)總票房的 28.34%。

從股權結構來看，本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對方之一萬達投資是萬達電影控股股東;交易對方之一林寧為萬達電影實際控制人王健林的配偶;交易對方之一莘縣融智的普通合伙人曾茂軍為萬達電影董事，且王健林先生、萬達文化集團作為有限合伙人分別持有莘縣融智56.47%、0.10%的出資份額。因此，本次交易構成關聯(lián)交易。

本次交易前后，包括林寧在內(nèi)的萬達影視的股東將有機會獲得二級市場退出機會，公司的股權結構變化情況如下:

2市場前景廣闊而競爭格局激烈

近年來，我國電影市場近年來保持高速增長的態(tài)勢，國內(nèi)電影票房從2012年的170.7億元增長到2018年609.76億元，年均復合增長率達到23.64%。其中城市院線觀影人次為17.16億，同比增長5.93%;國產(chǎn)電影總票房為378.97億元，同比增長25.89%，市場占比為62.15%，比去年提高了8.31個百分點，市場主體地位更加穩(wěn)固。

但目前電影放映行業(yè)市場競爭激烈，全國影院數(shù)量增長迅速，尤其是一線城市影院數(shù)量眾多，市場競爭程度較高。影視行業(yè)也在經(jīng)歷一輪調(diào)整，影視題材導向、天價片酬治理、稅收秩序規(guī)范、打擊收視率造假、網(wǎng)臺統(tǒng)一播出標準等，各項政策密集出臺。一系列相關政策對行業(yè)的整頓，整個影視產(chǎn)業(yè)鏈逐漸回歸理性，資本從瘋狂涌入到謹慎退出。

從資本市場上市公司的表現(xiàn)看，A股影視板塊上市公司共31家，市值排名前五位的分別是萬達電影、中國電影、光線傳媒、華誼兄弟，以及華策影視，這五家上市公司發(fā)布的2018年度業(yè)績預告除了中國電影和光線傳媒歸母凈利潤同比增長，其余三家表現(xiàn)不佳。其中，萬達電影預計2018年歸母凈利潤比上年同期下降15.00%至9.00%，原因是2018年第四季度全國電影票房低于期初預測。

3一波三折后，27日或揭曉中國電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股

從公開信息來看，萬達電影的百億重組可謂一波三折。早在2016年，萬達投資就曾有過將萬達影視注入萬達電影的念頭，不過當時的計劃未能成行。時隔兩年后，萬達電影方面推進重組事宜，2018年6月26日，萬達電影的重組預案出爐。彼時萬達電影擬向萬達投資等21名交易對方支付現(xiàn)金及發(fā)行股份購買其持有的萬達影視96.8262%的股權，交易價格約為116.19億元。

隨后，萬達電影又將重組方案作了幾次調(diào)整。萬達電影在2月21日晚間披露的發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易報告書草案修訂稿顯示，公司擬向萬達投資等20名交易對方發(fā)行股份購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，各方協(xié)商確定標的資產(chǎn)的交易價格約105.24億元。而相比2018年11月26日公布的重組預案修訂稿，此次調(diào)整后的方案在交易對方、交易價格等方面有所變動。

從人員流動情況來看，萬達影視近兩年8名高管離職，現(xiàn)任總經(jīng)理姜偉2018年7月加入萬達，高管頻繁更換后核心團隊的穩(wěn)定性及積極性創(chuàng)造性的發(fā)揮或有待驗證。

據(jù)證監(jiān)會披露的并購重組委2019年第5次工作會議公告顯示，并購重組審核委員會定于2019年2月27日審核萬達電影發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項。審核一旦通過，萬達電影或?qū)⒊蔀橹袊娪叭a(chǎn)業(yè)鏈龍頭股。